业绩“变脸”！北交所二次问询凯得智能，销售返利飙升、供应商采购合理性存疑

6月15日，北京证券交易所向广东凯得智能科技股份有限公司（以下简称 “凯得智能”或“发行人”）下发IPO第二轮审核问询函，针对公司创新性特征、业绩可持续性、销售真实性及核查充分性、供应商采购真实性及募集资金规模合理性等核心问题进行问询，要求发行人与保荐机构在20个工作日内对问询意见逐项予以落实并回复。

据招股书，凯得智能主要从事精准控温控湿、相关节能技术和智能化应用的研发，并将相关研发成果应用于葡萄酒冷藏柜、饮料柜、医疗柜、专用冰箱、嵌入式冰箱等多元化产品的生产和销售。公司是国内规模领先的葡萄酒冷藏柜专业生产制造商，致力于成为在国际上知名的高端制冷设备生产制造商。公司在售产品型号超600款，多数产品达到国家一、二级节能标准，部分对标美国E-star、欧盟 ErP海外能效标准。

业绩“变脸”：营收净利连续走弱

作为一家外销占比超八成、深度绑定美国市场（主营收入占比约50%）的ODM（原始设计制造商）厂商，凯得智能在2025年交出了一份营收、净利润双双下滑的成绩单。

2025年，凯得智能营业收入同比下降9.82%，净利润同比下降3.81%。公司解释称，经营业绩下降主要系受外部市场环境变化影响，对北美洲市场的销售收入同比下降22.84%，对欧洲市场的销售收入同比下降15.34%；受外部市场环境变化及公司产品结构调整双重因素影响，主要产品冷藏柜、冰箱产量及销量均有所下滑。

更令人担忧的是，公司三类细分冷藏柜销售单价均呈持续下滑趋势，部分系推动客户导入产品通用化标准、贸易政策变动、采购量较大等主动调整了价格所致。其中，半导体冷藏柜单价从2022年的505.09元/台跌至2025年上半年的403.27元/台，跌幅达20%。

报告期内， 公司各期外销收入占比超过80%，产品定价和结算以美元为 主，报告期期后，美元兑人民币汇率呈下降趋势。凯得智能预计2026年一季度营业收入同比变动幅度约为-16.07%至-12.26%；归属于母公司所有者的净利润同比变动幅度约为-13.03%至-4.34%，2026年一季度业绩下滑主要系2025年期末订单减少所致。

北交所要求公司详细披露期后新增订单、在手订单、发货数据及同比变动，研判业绩下滑因素是否好转、产品收入是否存在进一步下行风险，以及采取的应对措施及其有效性。同时，补充说明冷藏柜产品主要客户报告期内及期后销售价格的变化幅度、历次调整提出方、涉及价格调整的产品及其收入占比、价格调整原因等，上述价格调整对当年该客户销售收入或调价后订单金额的影响，销售价格下降趋势是否将持续及采取的应对措施。结合市场需求变化、贸易政策变化、汇率变动、客户经营情况、新客户或新市场开拓效果等，进一步分析发行人经营业绩是否稳定可持续，并完 善业绩下滑风险等风险提示。

客户体系复杂，采购模式与经营状态存疑

报告期内，公司境内主要客户除领一公司外，销售收入均持续下滑，境外主要客户中，部分如 Global Asian、New Air销售收入下滑幅度较大，下滑原因一部分客户系对部分系列产品进行升级优化、减少采购所致，一部分客户系受其自身经营情况变化影响。2025年，Coyote增加对公司的采购主要系客户优化采购渠道，将原本通过B&B BUSINESS CENTRE LIMITED执行的部分采购订单，转为直接向公司采购所致。

问询函指出，公司仅获取了4家ODM客户的期末库存情况，库存水平高达2-4个月的销售量。而大多数经销商“未建立规范的存货进销存管理与财务核算体系”，无法提供进销存相关资料，主要经销商客户期末库存约为 0.5-1个月的销量。

此外，公司存在ODM、经销两类客户体系，不同客户退换货比例、库存水平存在差异，部分境外客户为品牌代理商、跨渠道采购特征明显，同时存在外销无报关样机、电商刷单等特殊情形。

公司销售返利逐年攀升，报告期各期返利金额分别为21.09万元、95.86万元、196.56万元，2025年大幅增长源于对核心客户Yeego调整信用期及贸易政策让利。

北交所要求梳理多家境内外客户经营变动原因、跨渠道采购的合理性、代理商下游销售情况，补充进销存、退换货、销售返利的明细数据，论证第三方调研数据的客观性与匹配度。针对外销无报关收入、刷单资金流转两大疑点，要求说明收入确认依据、资金流向，排查资金体外循环、利益输送等问题。同时要求保荐机构、会计师补充穿透核查、客户走访、函证、监盘等全流程核查程序，说明核查比例、结果及有效性。

供应商采购合理性存疑，面临应收账款与信用政策风险

报告期内，发行人主要原材料价格均呈下滑趋势，但公司2025年度用电量较前两年有一定上升。监管要求说明发行人向主要供应商长珠新材料 采购除门体外的其他材料类型、采购金额；说明向江门保得丽建材装饰有限公司采购的主要内容，各类材料的采购价格是否公允，并结合原材料上下游趋势，预判未来原材料涨价导致毛利率下滑的风险。

同时，要求说明在产量下降的情况下2025年度用电量上升的合理性，说明向郴州市同烜人力资源有限公司采购的具体情况，报告期内相关劳务采购的主要供应商、劳务采购的具体环节、采购价格及其公允性。

应收账款方面，报告期内，客户Yeego、Enthusiast和New Air存在信用期调整，发行人给予外销主要客户的信用政策普遍为2-3个月。监管要求补充说明延长 Enthusiast 和 New Air 信用期的原因，列示主要客户报告期各期的平均回款时长，是否存在异常回款情形或与信用期差异较大的客户。同时，对比同行业可比公司或同销售模式公众公司信用政策，分析外销客户信用政策、应收账款规模的合理性。

募集资金规模合理性方面，北交所要求发行人结合公司所处行业特点及发展趋势，公司现有经营规模、现行业务模式下财务状况及业务拓展情况、货币资金余额，本次发行前后公众股东持股比例、控股股东及实际控制人持股比例及变化情况等，充分论证说明募集资金测算依据，以及募投项目设置和募集资金规模的合理性、必要性。