扣非还亏着，药企又押了11.41亿元买服务器。
9月16日晚，陕西康惠制药股份有限公司（康惠股份，603139.SH）公告，全资子公司北京康惠智创科技有限公司与客户A公司签署《算力服务合同》，合同总金额约17.20亿元、含税，期限五年；为保障合同落地，北京康惠智创同步与供应商G公司签署算力服务器《购销合同》，采购金额约11.41亿元、含税。投资参考网记者把两个合同数一减：17.20亿元减11.41亿元，中间差着5.79亿元。
11.41亿元除以17.20亿元，采购就吃掉合同额的大约66.34%。
合同写得很细。据公告，北京康惠智创负责采购高性能算力服务器、组网、存储等硬件基础设施，根据A公司要求的技术指标，运用软硬件深度适配、多业务负载协同调优等技术，向A公司提供约定性能指标的计算资源服务；A公司完成技术服务验收后，由北京康惠智创提供7×24×365全周期运维服务，A公司按月支付算力服务费。这笔钱要分五年确认收入。
落地的时间点也定了。算力交付自2026年三季度末起至2027年一季度末分批实施；若合同项下算力服务能够按期交付，预计将为公司2026年度新增收入约3,000万元，对2026年度净利润影响目前尚无法确定。公司的说法是——
“本次全资子公司北京康惠智创根据客户需求，通过市场化采购服务器向客户提供算力服务，系公司对发展战略布局的审慎决策。”公告这样写明。
钱的压力集中在采购这一头。公告提示，本次算力服务合同落地实施，公司预计需投入约11.41亿元资金购置算力服务器，购置资金除自有资金外主要依靠金融机构融资；且根据合同约定，在每批算力服务器交付后50日内，北京康惠智创须付清该批服务器全部价款，短期内面临较大资金压力。G公司系A+H股上市公司的控股子公司，资信状况良好，具备充足履约保障能力。
3,000万元的收入对上11.41亿元的支出，这中间的账怎么平？
公司自己把杠杆算明白了。公告称，如项目按计划推进并落实相关融资，结合公司现有负债及经营情况综合测算，预计公司资产负债率将由2026年6月末的69%上升至78%左右，有息负债水平将相应提高。69%到78%，抬升9个百分点。
风险清单列得也直白。公司提醒，当前算力服务行业处于产能快速扩张阶段，头部云厂商及新兴算力服务商持续加大投入，行业竞争日趋激烈，可能引发算力服务市场价格持续下行；公司项目背负较高融资成本，服务定价下调空间有限，存在毛利率被持续挤压的风险。对于五年长周期合同，公司还提示存在客户需求收缩、收入波动、业绩不及预期的可能性，合同金额不构成业绩承诺，不能作为未来业绩预测依据。
这不是年内第一笔。7月22日，北京康惠智创与客户D公司签署《算力服务合同》，合同预计总金额区间为4.15亿元至6.79亿元，期限以实际开通计费之日起算五年，其中前三年为初始合作期、第四至五年为续约期，续约存在不确定性。4.15亿元加17.20亿元是21.35亿元，按上限算6.79亿元加17.20亿元则接近24亿元。
还有一笔关联交易。2026年7月1日，另一家全资子公司上海康惠智创以邀请招标方式中标亿广云的数据中心改造项目，中标价格含税5,059.92万元，其中施工工程2,953.39万元、设备采购2,106.54万元。两项相加5,059.93万元。亿广云为公司实际控制人李红明、王雪芳夫妇控制的亿安天下全资子公司，本次交易构成关联交易，相关议案已于7月17日获临时股东会通过。
承载这些订单的公司，成立才一年多。北京康惠智创成立于2025年5月8日，初始注册资本1,000万元；2025年10月，康惠股份董事会审议通过向其增资9,000万元，注册资本增至1亿元，使其成为算力业务的核心运营载体。2026年6月，北京康惠智创又与北京挖金客信息科技股份有限公司签署《合作协议》，共同出资设立北京惠金智创科技有限公司。1,000万元加9,000万元，正是1亿元。
跨界这件事，得从实控人换人说起。2025年3月20日，公司控股股东陕西康惠控股有限公司与嘉兴悦合智创科技合伙企业（有限合伙）签署《股份转让协议》，拟向其转让2,197.36万股股份、占总股本22%，转让价格24.7元/股；康惠控股同时放弃剩余10%股权对应的表决权。2,197.36万股乘以24.7元，正是公告里的5.43亿元。2025年9月4日公司股东大会选举新一届董事会，控股股东变更为悦合智创，实际控制人变更为李红明、王雪芳夫妇。
新实控人夫妇手上有算力资产。公开资料显示，李红明、王雪芳同时是新三板公司亿安天下（870849.NQ）的实际控制人，后者成立于2009年，主营算力服务和数据中心业务，已在京津冀、珠三角及”东数西算”枢纽节点布局智算中心。入主后，李红明当选康惠股份董事长，原亿安天下副董事长王秀英、李红明亲属麻文俊进入董事会，原亿安天下资金主管李甲被聘为财务总监。亿安天下正在推进北交所上市辅导，辅导机构为开源证券。有市场观点认为，康惠股份频频在算力领域布局，实际是将上市公司的融资平台功能与实控人的产业资源相嫁接。
老本行还在往下走。8月28日披露的2026年半年报显示，公司营业收入205,329,791.38元、同比下降17.05%，其中主营业务收入1.94亿元、其他业务收入1,097.84万元；归母净利润9,092,450.98元、上年同期为-40,203,602.46元、实现扭亏为盈；扣非归母净利润-19,762,875.52元、上年同期为-42,827,146.27元。经营活动产生的现金流量净额10,289,430.35元、上年同期为-17,069,271.50元，基本每股收益0.09元，加权平均净资产收益率1.69%、同比增加6.22个百分点。
扭亏靠的是非经常性损益。报告期内公司非经常性损益2,885.53万元。909.25万元减负1,976.29万元，正好是2,885.54万元，与披露数对得上。公司说明，本期业绩扭亏为盈主要得益于资产处置收益以及子公司北京康惠智创、江苏汇合及方元医药等的贡献；但受医药行业政策调整及宏观经济环境等因素影响，母公司及其他子公司业绩亏损。
主业构成里算力已经露脸。主营业务收入中，医药业务占比约80%，新增算力服务业务占比约15%。按营业收入口径，医药制造52.61%、医药流通27.38%、算力服务14.38%、其他5.63%，四项相加100.00%。
二季度单季又亏了。单季营业收入1.12亿元、同比下降11.26%，归母净利润-1,178.74万元、同比上升48.67%；单季毛利率36.77%、同比上升8.44个百分点，净利率-14.93%、较上年同期上升8.76个百分点、较上一季度下降38.35个百分点。2.05亿元减1.12亿元，一季度营收0.93亿元；909.25万元减负1,178.74万元，一季度归母净利润2,087.99万元。
费用率反而上去了。上半年公司期间费用1.08亿元、较上年同期减少680.25万元，期间费用率52.66%、较上年同期上升6.23个百分点；其中销售费用同比减少23.70%，管理费用同比增长36.29%，研发费用同比增长35.24%，财务费用同比减少11.06%。1.08亿元的费用对上2.05亿元的收入。期末存货同比增幅达52.99%。
亏损不是一年两年。数据显示，2022年至2024年公司归母净利润分别亏损0.63亿元、0.26亿元、0.90亿元，2025年亏损扩大至3.33亿元，部分子公司经营承压甚至进入预重整程序。前三年加起来，亏损近1.79亿元。
四年亏下来，一家中成药企靠什么撑起17.20亿元的算力故事？
子公司里的麻烦也不小。控股子公司陕西友帮于2020年溢价161%收购而来，2024年末其资产总额占公司16.91%、营收贡献仅1.42%，全年净亏损5,251.28万元，影响公司归母净利润-2,678.15万元、占当年归母净利润的29.88%；截至2025年6月30日，陕西友帮负债总额4.40亿元、净资产-1.16亿元。2025年9月4日，公司公告陕西友帮停产。
资本市场的反应比业绩快。交易所数据显示，9月16日康惠股份收40.29元、涨2.89%，总市值42.89亿元。截至当日收盘，该股今年以来累计上涨约96.82%，股价接近翻倍。2025年12月31日该股收20.47元，40.29元除以20.47元，正是1.97倍。
市值跟着水涨船高。按9,988万股左右的总股本粗略推算，20.47元对应市值约20.45亿元，到9月16日的42.89亿元，增加了约22.44亿元。8月28日半年报披露当天，该股收34.63元、跌2.26%、成交额4,694.99万元，当日主力资金净流入453.62万元、占总成交额9.66%。
股东户数在增加。截至2026年6月30日，公司股东总数8,318户，较一季度末增加661户、增幅8.63%；人均持股1.20万股、降幅7.95%，户均持股市值由一季度末的34.46万元增加至50.56万元、增幅46.72%。前十大股东中，嘉兴悦合智创科技合伙企业持股22.00%、持21,973,600股、质押14,800,000股；陕西康惠控股有限公司持股14.75%、质押5,000,000股；王延岭持股6.66%。前两家相加36.75%。
康惠股份成立于2009年12月24日，2017年4月21日在上交所主板上市、发行价14.570元，注册地在陕西省咸阳市秦都区胭脂路36号，所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ；公司核心产品包括消银颗粒、复方双花片、坤复康胶囊（片）、附桂骨痛胶囊等。2025年9月16日，公司公告证券简称由”康惠制药”变更为”康惠股份”，证券代码603139保持不变。
文章来源于网络。发布者：联合网，转转请注明出处：https://www.anesthesia.org.cn/post/4251.html
