9月11日晚间，宏昌电子材料股份有限公司（603002.SH）披露2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过18亿元，扣除发行费用后投向高端覆铜板、半固化片扩产以及先进封装膜材（GBF）三大实体项目，并补充流动资金。该方案已于9月10日经公司第七届董事会第四次会议审议通过。
投资参考网记者梳理预案注意到，这笔募资并非简单扩产，而是一次对准AI算力基建与先进封装国产替代的产品结构升级。在国家”人工智能+”与算力基础设施建设持续推进的产业背景下，宏昌电子正试图把自己从一家环氧树脂供应商，推向高阶电子材料的牌桌中央。
三个实体项目加一块补流
从资金投向看，本次募资结构相当清晰。珠海宏仁年产1320万张高端覆铜板、3120万米半固化片建设项目拟投入募集资金10.55亿元；无锡宏仁年产高端半固化片960万米智能化绿色化提升改造项目拟投入9500万元；先进封装膜材（GBF）项目拟投入3.20亿元；其余3.30亿元用于补充流动资金。
值得注意的是，珠海宏仁项目实施主体为全资孙公司珠海宏仁电子材料科技有限公司，落地珠海市金湾区；无锡宏仁项目由全资子公司无锡宏仁电子材料科技有限公司承担；GBF项目则由全资子公司珠海宏昌电子材料有限公司实施。三个主体分工明确，分别对应华南产能新建、华东产线提质与新材料产业化三条线。
公司在预案中将扩产逻辑说得直白：目前无锡基地与珠海基地覆铜板及半固化片产能利用率已达高位，而市场需求正伴随AI算力基础设施的快速部署而爆发式增长，公司需加快布局高阶产品产能储备，以承接日益增长的高端市场需求。换而言之，这不是”要不要扩”的问题，而是”能不能跟上”的问题。
从HDI主板一路打到AI服务器
进一步看产品分层，珠海宏仁项目的设计颇具针对性。M4以下等级覆铜板及配套半固化片聚焦高端HDI多层板材料，主攻高端智能手机主板、高端消费电子、汽车电子等对线路精密度和多层化要求较高的场景；M4及以上等级产品则面向AI服务器、数据中心交换机、5G/6G通信基站等超低损耗场景。
无锡宏仁项目达产后新增的960万米高端半固化片，产品覆盖HDI板至M8全系列PCB所需半固化片，可适配AI服务器、数据中心、消费电子等高端市场需求。公司此前已形成无锡、珠海”长三角+珠三角”双核心产能布局，此番珠海扩产，意在强化双基地协同——两大基地分别就近覆盖国内两大PCB产业集群，提升对区域客户的供应保障能力与交付效率。
更为关键的是GBF项目。该项目新建年产384万平方米先进封装膜材产能，直指1.6T及以上高速光模块、AI服务器主板等先进封装市场。宏昌电子此前已与中国台湾晶化科技合作开发GBF先进封装增层膜新材料，采用低损耗环氧体系，产品已完成国内头部封测厂验证。目前全球先进封装用ABF膜市场主要由日本味之素等海外企业主导，由此看来，GBF项目承载的是一条实打实的国产替代路径。
上半年营收21.86亿元、净利增141.15%
数据显示，2026年上半年，宏昌电子实现营业收入21.86亿元（2,186,071,092.95元），同比增长64.83%；归属于上市公司股东的净利润3939.15万元（39,391,548.37元），同比增长141.15%；扣除非经常性损益的净利润5179.16万元（51,791,648.84元），同比增长257.47%；利润总额7382.47万元，同比增长240.11%。基本每股收益0.03元，同比增长200%；加权平均净资产收益率1.13%，同比上升0.66个百分点。
分季度看，第二季度公司实现营业收入11.97亿元，同比增长56.09%，环比增长20.96%；归母净利润3892.3万元，同比增长293.98%；扣非净利润5258.74万元，同比增长532.91%。第二季度毛利率13.10%，同比上升6.91个百分点，环比上升8.23个百分点；净利率3.25%，同比上升1.96个百分点。上半年综合毛利率由上年同期的6.61%升至9.38%，净利率1.80%，同比上升0.57个百分点。
产销量同步印证了景气度。报告期内，环氧树脂产、销量分别为9.06万吨（90,625.42吨）、8.84万吨（88,404.71吨），同比增长47.77%、46.61%；覆铜板产、销量626.04万张、604.79万张，同比增长25.22%、19.44%；半固化片产、销量1154.69万米、1120.62万米，同比增长18.42%、13.93%。公司称，营业收入增长主要系珠海宏仁投产及产品销量增加、售价提升所致。
覆铜板贡献3419.42万元，环氧树脂仅519.73万元
从业务分部看，上半年环氧树脂分部收入13.24亿元，占营业收入的60.57%；覆铜板分部收入8.62亿元，占39.43%。但需要指出的是，收入与利润并非同向——环氧树脂业务实现净利润519.73万元，覆铜板、半固化片业务实现净利润3419.42万元，后者贡献了绝大部分利润。
这一结构与行业冷热分化高度吻合。覆铜板方面，全球AI基础设施建设持续推进，算力需求爆发式扩张，行业整体处于景气周期；环氧树脂方面，据行业统计，2025年中国环氧树脂总产能422.8万吨/年、产量258万吨，同比分别增长11%和6%，行业平均开工率仅61%，下游需求表现不及预期，竞争加剧令行业整体盈利能力持续承压。
事实上，这种分化早在2025年就已显现。2025年公司实现营业总收入30.76亿元，同比增长43.46%，归母净利润3537.17万元，同比下降30.10%，为连续第三年下滑；扣非净利润2995.18万元，同比下降29.51%。拉长时间轴，2023年、2024年、2025年及2026年上半年，公司归母净利润分别为8663.46万元、5060.64万元、3537.17万元和3939.15万元，扣非归母净利润分别为8026.95万元、4249.26万元、2995.18万元和5179.16万元。2026年上半年的反弹，意味着业绩曲线正在掉头向上。
4041.91万元侵蚀当期利润
不过，亮眼增速背后也有一笔不小的”意外支出”。报告期内，公司根据税务监管要求补缴2020年度企业所得税及滞纳金合计4041.91万元，导致所得税费用3443.32万元（上年同期537.11万元）、营业外支出1947.26万元（上年同期153.30万元）同比大增。这也直接造成归母净利润低于扣非净利润——上半年非经常性损益合计为-1240.01万元，主要即由补税滞纳金1922.69万元所致。
费用端同样有压力。上半年期间费用1.05亿元，较上年同期增加3611.04万元，但期间费用率4.80%，较上年同期有所下降，费用管控效率总体稳定。其中，销售费用1944.56万元，同比增长56.10%，主要系应收账款财产保险费及销售人员薪酬支出增加；管理费用4185.75万元，同比增长27.08%，主要系珠海宏昌三期、珠海宏仁新增折旧和员工薪酬支出；研发费用3420.45万元，同比增长33.43%；财务费用936.78万元，而上年同期为-226.59万元，同比增幅513.43%。利息支出增至1209.61万元（上年429.55万元），叠加汇兑损失305.22万元（上年为汇兑收益10.20万元），推动财务费用由负转正。
扩产期的必然代价
从财务结构看，截至2026年6月30日，公司总资产63.50亿元（6,349,814,311.75元），较上年末增长11.39%；归属于上市公司股东的净资产34.78亿元（3,477,581,884.73元），增长0.64%。2026年二季度末资产负债率45.23%，较上年末增加5.84个百分点；有息资产负债率12.2%，增加3.47个百分点；流动比率1.73，速动比率1.54。
具体科目上，报告期末短期借款1.92亿元，较期初增长106.77%；长期借款5.11亿元，增长42.53%；一年内到期的非流动负债7197.25万元，增长54.01%。期末货币资金12.97亿元，但其中受限资金高达7.41亿元（保证金、定期存款），现金及现金等价物余额降至5.56亿元。存货账面价值4.46亿元，较上年末增加1.08亿元、增幅31.98%，存货跌价准备2352.56万元，计提比例5.01%。应收账款12.53亿元，占总资产比重接近两成。
现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额5376.33万元，同比下降16.69%；投资活动现金流净额-7.54亿元，上年同期为-3.80亿元；筹资活动现金流净额2.69亿元，上年同期为-8225.80万元，同比增长427.50%。这组数字说明，公司当前的扩张高度依赖外部融资与存量资金调度，内生造血能力仍待新产能充分释放后验证。
担保方面，截至2026年8月22日公告日，公司累计为全资子公司珠海宏昌、全资孙公司珠海宏仁提供担保总额23.35亿元，占最近一期经审计净资产的67.58%，无逾期担保。珠海宏仁截至2025年12月31日资产总额5.80亿元、净资产3.70亿元，2025年净利润-1390.16万元，仍处于投产初期爬坡阶段。
珠海二期效益未达承诺
市场最为关注的，莫过于前次募资的使用效果。公开资料显示，公司2023年9月定增实际募集净额11.54亿元，截至2026年6月末已全部使用完毕，募集资金专户全部销户。其中，珠海宏昌二期投入6.39亿元、2025年4月达产；8万吨电子级功能性环氧树脂项目投入1.71亿元、2026年6月达产；功能性高阶覆铜板项目投入3.52亿元、2025年12月达产。
效益上，珠海宏昌二期2026年上半年亏损216.38万元，而同期承诺效益为2919.50万元；截至6月末累计实现效益仅68.39万元，产能利用率64.07%。公司解释，主要原因一是项目自规划至投产期间，宏观经济形势、下游需求结构及行业竞争格局发生显著变化，导致产品需求量、毛利率等有所变化；二是该项目产能受产线调试、订单量等因素尚未满产运行。
与此同时，产能建设仍在推进。珠海宏昌二期”年产14万吨液态环氧树脂项目”已于2025年5月8日建成投产；珠海宏昌三期”年产8万吨电子级功能性环氧树脂项目”已于2026年8月21日取得安全生产许可证，试生产完成并投入正式生产；珠海宏仁”功能性高阶覆铜板电子材料项目”总投资5.01亿元、使用募集资金3.50亿元，达产后可年产高阶覆铜板720万张及半固化片1440万米，已于2025年12月31日投入生产。公司亦在半年报中坦承，存在因固定资产折旧大量增加而导致利润下滑的风险。
户数激增下的筹码重构
截至2026年6月30日，公司股东总数143,003户，较一季度末增加93,946户，增幅191.5%；户均持股市值由一季度末的22.75万元降至19.17万元，降幅15.74%。前十大股东合计持股56.08%，其中广州宏仁电子工业有限公司持股22.61%（2.56亿股），EPOXY BASE INVESTMENT HOLDING LTD.持股22.37%（2.54亿股），聚豐投資有限公司持股5.25%，CRESCENT UNION LIMITED持股2.89%。上述股东中，广州宏仁、EPOXY BASE、聚豐投資为公司实际控制人王文洋先生及其女儿Grace Tsu Han Wong女士所控制的企业，CRESCENT UNION为王文洋先生控制的企业，本次发行不会导致控股股东及实际控制人发生变化。
人事与薪酬方面，公司董事长林瑞荣1961年5月出生，中国台湾籍，自1999年10月起先后担任公司营业部经理、营业部协理、副总经理、总经理，现任董事长，直接持股87.82万股；董事、总经理江胜宗1967年8月出生，中国台湾籍。2025年，林瑞荣薪酬184.56万元，较2024年的271.42万元减少86.86万元；江胜宗薪酬158.47万元，较2024年的247.45万元减少88.98万元。员工规模上，截至2025年末公司在职员工总数839人，同比增加30.69%，人均创收366.66万元，人均创利4.22万元，人均薪酬16.96万元。
分红方面，公司2025年度以总股本11.34亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.15元（含税），共计派现1701.12万元，占2025年度归母净利润的48.09%，该方案已于2026年6月实施完毕；2026年半年报不分配不转增。更值得留意的是，公司于2026年9月12日同步发布《未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划》，将分红安排制度化，向市场传递了回报股东的明确态度。
市场定价与尚待跨过的几道坎
投资参考网记者注意到，截至9月14日上午，公司股价报18.50元/股，年初至今涨幅150.85%，当日振幅11.23%，换手率6.58%，市盈率（TTM）约359倍，总市值约209.80亿元。高估值背后，是市场对AI材料景气周期与国产替代预期的提前定价。
综合来看，摆在宏昌电子面前的考验并不少：环氧树脂行业开工率仅61%的过剩格局仍在，新增产能从投产到达产尚需时间，固定资产折旧刚性计提将长期存在，存货与应收账款随规模同步抬升，以及珠海二期效益不及承诺所提示的项目兑现风险。公司亦提示，本次发行尚须经过股东会审议、上交所审核以及中国证监会同意注册，存在审批风险、发行风险及募投项目效益未达预期的风险。
但也应看到积极的一面：覆铜板行业正处于AI基建驱动的上行周期，GBF增层膜已完成国内头部封测厂验证，GA-686N/GA-688N等高速树脂产品进入客户体系，双基地布局与完整产业链构成其承接高端订单的底子。若18亿元募资顺利到位并转化为有效产能，宏昌电子有望完成从”规模扩张”到”结构升级”的关键一跃。
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