焦化板块的这波热度，把一家连亏两年半的云南焦化企业推到了聚光灯下。
9月11日，云煤能源（600792.SH，证券简称”云煤能源”）开盘后快速封板，盘中9时30分报5.95元，涨幅9.98%，封板资金1.92亿元，成交额3.65亿元，换手率5.54%，9个交易日内录得5个涨停。[fetch金融界]证券时报统计显示，该股盘中涨停时已连收4个涨停板，截至9时30分报5.95元，换手率3.19%，成交量3,544.99万股，成交金额2.10亿元，涨停板封单金额680.09万元；连续涨停期间累计上涨46.55%，累计换手率32.26%，最新A股总市值达66.04亿元。
投资参考网记者注意到，涨停并未维持到收盘。截至9月11日收盘，云煤能源报5.15元，下跌4.81%，换手率19.66%，成交量218.21万手，成交额12.49亿元，当日主力资金净流出9,812.47万元，占总成交额的7.86%，游资资金净流入4,975.5万元，散户资金净流入4,836.97万元。
三天的涨幅偏离值
异动公告对前一波拉升作了确认。
据公司披露的《股票交易异常波动公告》（公告编号2026-052），云煤能源股票于2026年9月7日、2026年9月8日、2026年9月9日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情形。
行情数据显示，这3个交易日公司股价从9月4日收盘的3.98元起步，至9月9日收于4.92元，区间涨跌幅23.62%，区间振幅24.37%，区间成交量2.065亿股，区间成交额9.21亿元。分日看，9月7日收4.06元涨2.01%，9月8日收4.47元涨10.10%，9月9日收4.92元涨10.07%。
公告逐条回应
风险提示写得相当直白。
公告”重要内容提示”列出了四条。经公司自查并向控股股东书面发函询证，除公司前期已披露的信息外，本公司及控股股东均不存在应披露而未披露的重大事项；公司2025年度及2026年1至6月份实现归属于公司股东的净利润均为负值；公司拥有两大焦炭生产基地，截至目前安宁焦化厂生产经营未发生重大变化，全资子公司师宗煤焦化工有限公司（下称师宗焦化）于6月15日经济性停产，公告敬请广大投资者注意投资风险，理性投资。
生产经营情况的核实结论同样明确。经自查，本周国内煤焦市场价格偏强运行，市场环境或行业政策未发生重大调整，公司除师宗焦化经济性停产外，其他生产经营活动正常，公司不存在应披露而未披露的重大信息。
公告同时复述了业绩数据，公司2025年实现归属于公司股东的净利润为-4.86亿元，2026年1至6月份实现归属于公司股东的净利润为-2.49亿元。
席位博弈
资金层面的分歧在龙虎榜上很清晰。
证券时报统计显示，该股因连续3个交易日内涨幅偏离值累计达20%、日涨幅偏离值达7%上榜龙虎榜1次，买卖居前营业部中，机构净卖出2,403.38万元，营业部席位合计净卖出1,958.12万元。
9月11日，云煤能源再度因”日振幅值达15%的证券”登上龙虎榜。买入前五席位分别为高盛（中国）证券上海浦东新区世纪大道买入1,561.23万元、东方财富证券拉萨金融城南环路买入1,425.24万元、国泰海通证券总部买入1,351.08万元、国投证券深圳红荔西路买入1,346.28万元、国信证券浙江互联网分公司买入1,221.61万元。卖出前五席位分别为国金证券成都武成大街卖出3,939.29万元、中国银河证券绍兴鲁迅中路卖出2,584.14万元、国泰海通证券总部卖出2,312.33万元、东海证券青岛南京路卖出2,016.28万元、中信证券上海分公司卖出1,921.32万元。近1个月该股上榜龙虎榜4次。
煤焦价格的上行逻辑
推升股价的核心变量在产品价格。
据百川盈孚9月10日数据，焦炭市场高位运行，准一级主流价格在1,880元至2,000元/吨之间。
百川盈孚方面表示，原料焦煤优质煤种价格坚挺，普通煤种价格涨势放缓，整体高位震荡，对焦炭价格仍有支撑；同时下游钢厂铁水产量高位维持，对焦炭刚需尚可，焦企成本压力仍存，多维持前期限产。受这些因素综合影响，预计近期焦炭市场走势上行。
公司方面对此的回应保持中性。云煤能源相关人士表示，公司当前生产经营秩序稳定，焦炭、煤炭等产品价格随市场行情波动。
利润在产业链上重新分配
但涨价未必等于焦企赚钱。
兰格钢铁研究中心研究员万芹芹指出，8月以来黑色产业链价格反弹呈现利润分化格局，从兰格钢铁网跟踪的产业链利润变化来看，焦煤企业盈利大幅抬升，在供给收紧带动下利润持续走高，而焦炭以及长流程钢厂铁水、钢坯则亏损扩大；尽管钢价迎来一波反弹，但焦煤涨幅远超成材涨幅，吨钢盈利不升反降。
据兰格钢铁网测算，8月3日山西地区独立焦企入炉煤成本为2,129元/吨，截至9月6日已上涨至2,453元/吨，累计抬升324元/吨；同期焦炭价格上涨330元/吨，但焦企吨煤亏损反而从30元扩大至102元。
中研普华研究员洪前进分析，云煤能源营收增长未能带动盈利修复，核心原因在于炼焦煤采购成本居高不下，焦炭售价难以覆盖生产成本，煤焦价格倒挂持续挤压焦化企业利润空间。
半年报的账本
回到8月25日披露的半年报，数据并不轻松。
据2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入2,844,781,077.19元，上年同期2,567,584,932.54元，同比增长10.80%；利润总额-251,106,766.49元，上年同期-162,975,376.01元；归属于上市公司股东的净利润-248,685,305.85元，上年同期-163,450,731.88元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-210,399,843.25元，上年同期-164,801,947.48元。
现金流由盈转弱。经营活动产生的现金流量净额93,330,260.99元，上年同期328,359,272.26元，同比下降71.58%。公司解释主要系应收票据到期兑付金额减少所致。
资产与权益同步收缩。截至报告期末，总资产8,251,851,813.01元，较上年度末下降0.64%；归属于上市公司股东的净资产2,286,432,206.21元，较上年度末下降9.90%。加权平均净资产收益率为-10.31%，较上年同期减少4.75个百分点；扣非后加权平均净资产收益率-8.72%，较上年同期减少3.12个百分点；基本每股收益-0.22元，上年同期-0.15元。
单季与成本结构
第2季度的压力尤为突出。
据中证智能财讯，公司第2季度实现营业收入13.58亿元，同比增长5.51%，环比下降8.67%；归母净利润-1.51亿元，同比下降110.63%，环比下降55.54%；扣非净利润-1.13亿元，同比下降55.57%，环比下降15.42%。
盈利指标持续为负。上半年公司毛利率为-1.88%，同比下降0.95个百分点；净利率-8.84%，较上年同期下降2.51个百分点。第2季度毛利率-1.09%，同比下降0.96个百分点、环比上升1.51个百分点；净利率-11.26%，较上年同期下降5.74个百分点、较上一季度下降4.62个百分点。同期投入资本回报率为-5.12%，较上年同期下降2.69个百分点。
营业成本的增速跑赢了收入。据CCTD中国煤炭市场网，报告期内公司营业成本同比上升11.84%至28.98亿元，增速高于营收，导致毛利空间进一步被压缩；管理费用同比大增44.23%至1.13亿元，主要系职工安置相关费用增加所致；此外资产减值损失达0.23亿元，信用减值损失超1亿元，进一步侵蚀利润。
费用端整体温和。上半年公司期间费用1.56亿元，同比增长2,053.18万元，期间费用率5.47%，同比上升0.21个百分点。其中销售费用同比下降2.71%，管理费用同比增长44.23%，研发费用同比下降6.61%，财务费用同比下降29.04%。
现金流与偿债指标
杠杆水平值得留意。
上半年公司经营活动现金流净额9,333.03万元，同比下降71.58%；筹资活动现金流净额-2.83亿元，同比增加1.79亿元；投资活动现金流净额279.05万元，上年同期为-235.27万元。营业收入现金比29.81%，净现比-37.53%。
据第三方财报统计，截至2026年上半年末，公司资产总计82.52亿元，负债合计59.08亿元，股东权益合计23.43亿元，对应资产负债率约71.6%；每股净资产2.06元，每股资本公积金2.33元，每股未分配利润-1.42元，每股经营现金流0.08元，总资产报酬率-2.64%。
作为对照，2025年末公司资产负债率为68.71%，较上年末增加0.13个百分点，有息资产负债率21.73%，流动比率0.86，速动比率0.79。另据报道，2026年一季度末公司流动比率降至0.85。
一座满产，一座停产
内部的分化比行业更值得琢磨。
据半年报管理层讨论与分析，安宁焦化厂作为核心生产单元，上半年实现满负荷运行，累计生产焦炭104.48万吨，完成年度计划的96.21%，产能利用率达105.35%，有力保障下游钢厂生产用焦需求；煤气销售实现半年度目标，化工副产品粗苯、焦油、硫铵等产量完成率与焦炭生产进度基本匹配，其回收率专项攻关成效显现，焦油、粗苯、硫铵回收率分别达35.135kg/t、12.243kg/t、9.20kg/t，较2025年均有所提升。
另一头则是控亏。公司披露，为实现控亏减亏，果断调整生产策略，先后对师宗焦化实施2号焦炉关停及整体经济性停产等措施。师宗焦化拥有98万吨焦炭产能，是云煤能源此前主要的亏损来源，已于2026年6月15日实施经济性停产。
降本的账也在算。公司称，”两非两资”处置成效突出，上半年通过闲置资产租赁、处置废钢、闲废资材备件变现等方式新增营业收入1,323.33万元；招标采购降本成效显著，上半年开展招标项目28项，综合节资率达18.73%。
另一块业务
除焦化外，公司还有一块与煤焦周期关联度不高的业务。
据2025年年度报告，公司业务主要涵盖两大板块，焦化板块与重型机械板块。焦化板块主要从事焦化业务，涉及焦炭及相关化工产品的生产和销售，主导产品为冶金焦炭，副产品有煤气、粗苯、焦油、硫铵、硫磺等；重型机械板块全资子公司重装集团主要从事起重运输机械、矿冶装备制造、维检服务和耐磨材料等业务。
上半年重装集团完成工业总产值同比下降3.40%，总产量同比增长11.20%。
股东与股本
筹码在向集中方向走。
截至2026年6月30日，公司股东总数为40,789户，较上期减少6,974户，人均持股2.72万股。
前10名股东中，昆明钢铁控股有限公司作为国有法人持股645,896,916股，占58.19%，其中质押268,128,600股；云天化集团有限责任公司持股102,083,000股，占9.20%；徐开东持股18,247,200股，占1.64%；中国工商银行旗下国泰中证煤炭交易型开放式指数证券投资基金持股15,179,931股，占1.37%；中国银行旗下招商中证煤炭等权指数分级证券投资基金持股9,617,709股，占0.87%；程蓉持股6,034,100股，占0.54%；徐小蓉持股5,420,100股，占0.49%；MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.持股3,261,322股，占0.29%；刘亮持股3,250,000股，占0.29%；吴大忠持股2,540,300股，占0.23%。公司确认控股股东昆明钢铁控股有限公司和法人股东云天化集团有限责任公司与其他股东之间不存在关联关系，也不是一致行动人。
历史数据显示，截至2025年末公司股东总户数为4.58万户，较三季度末增长14.58%；至2026年一季度末增至4.78万户，较上年末增长4.18%。中登公司数据显示，截至2026年4月17日，云煤能源24.16%股份处于质押状态。
公司与历史沿革
这家公司的底子需要交代清楚。
据半年报，云南煤业能源股份有限公司原名云南马龙产业集团股份有限公司，外文名称Yunnan Coal&Energy Co.,Ltd.，缩写YNCE，法定代表人为李树雄，董事会秘书戚昆琼，证券事务代表陈琼（2026年6月8日经第10届董事会第13次临时会议聘任）。公司注册地址为云南省昆明市安宁市金方街道办事处，办公地址为云南省昆明市安宁市草铺镇安宁产业园区，邮编650309，网址http://www.ymnygf.com，电子信箱ymny600792 163.com，选定的信息披露报纸为《中国证券报》《证券日报》。公司A股在上交所上市，变更前股票简称为*ST马龙。
天眼查数据显示，公司成立于1997年1月20日，注册资本110,992.36万元。另有券商F10资料显示，公司上市日期为1997年1月23日，发行价格5元，发行数量1,500万股，所属地区云南昆明，所属行业煤与消费用燃料，总股本与流通股份均为11.1亿股。
分红方面，2025年度公司合并报表归母净利润及母公司未分配利润均为负值，截至2025年12月31日母公司未分配利润为-1,038,616,292.38元，公司拟定2025年度不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本，目前不满足实施现金分红的前提条件。
研发方面，2025年全年公司研发投入金额为1,770.43万元，同比增长29.43%，研发投入占营业收入比例为0.32%，研发投入资本化率为0%。
一项未了的重大事项
治理层面还有一条悬而未决的线索。
据半年报”重要事项”披露，2024年10月26日，公司收到控股股东昆钢控股《关于云南省人民政府与中国宝武钢铁集团有限公司就昆明钢铁控股有限公司深化改革合作的告知函》，云南省人民政府已与中国宝武钢铁集团有限公司签署合作框架协议，就昆钢控股深化改革合作达成共识。为进一步开展深化合作，根据框架协议，将优化调整中国宝武对昆钢控股的管理关系，推动昆钢控股做强做优，实现钢铁行业高质量发展。
行业的中长期判断
公司自己在年报里给出的判断并不乐观。
据2025年年度报告，2025年中国煤焦市场在”反内卷、查超产”的政策基调与下游需求结构性走弱的复杂格局中深度博弈，行业已从”增量发展”阶段进入”存量优化”的深度调整期。上半年国内主流市场焦价累计下跌10轮，仅反弹1轮；三季度累计提涨7轮、提降2轮；四季度12月开始连续降价3轮。
环保约束同步收紧。生态环境部等五部门联合印发的《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》明确要求，到2025年底重点区域力争60%焦化产能完成改造；到2028年底全国力争80%焦化产能完成改造。行业总产能维持在6.80亿吨左右高位。
公司判断，2026年国内粗钢及生铁产量较2025年仍有下降空间，对焦炭的需求继续减弱，而焦煤价格受政策托底支撑预计难有明显下滑，对焦炭成本难以形成支撑，加之焦炭产能过剩压力仍然存在，2026年国内煤焦市场将继续呈现结构性偏紧、总体偏宽松的格局，价格波动空间收窄。
104.48万吨的焦炭产量、105.35%的产能利用率、1,880元至2,000元的准一级焦价，与-2.49亿元的半年归母净利、-1.88%的综合毛利率、-71.58%的经营现金流，构成了云煤能源此刻的一体两面。安宁焦化满负荷运转能否对冲师宗焦化停产留下的缺口、焦煤与焦炭的价差何时收窄，才是决定这波行情能否延续的关键，投资参考网将持续关注。
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