不并购了，5.42亿元全砸向一个还没上市的药。
9月17日晚，江苏艾迪药业集团股份有限公司（艾迪药业，688488.SH）披露《2026年度向特定对象发行A股股票预案（修订稿）》，公司董事会审议通过2026年度向特定对象发行A股股票方案，拟募集资金总额不超过9.45亿元，扣除发行费用后投向新型HIV整合酶抑制剂（INSTI）全球临床开发项目、年产5亿片抗艾滋病固体制剂药物项目及补充流动资金，三者投入分别为5.42亿元、1.2亿元和2.83亿元。投资参考网记者把三个数加了一遍：5.42亿元加1.2亿元加2.83亿元，正好是9.45亿元。
5.42亿元除以9.45亿元，一个项目吃掉募资额的57.35%。
半年前的账不是这样。今年3月2日，艾迪药业披露定增预案，拟募资不超过12.77亿元，投向三大方向：7.67亿元用于新型HIV整合酶抑制剂全球临床开发项目，1.3亿元用于向少数股东收购南大药业22.2324%股权，3.8亿元用于补充流动资金。7.67亿元加1.3亿元加3.8亿元，正是12.77亿元。修订后募资总额降至9.45亿元，缩水约3.3亿元。12.77亿元减9.45亿元，是3.32亿元。
变化不止在总额。原方案中收购南大药业少数股权的并购项目被剔除，取而代之的是新增的年产5亿片抗艾滋病固体制剂药物项目。拆开算：核心的临床项目从7.67亿元降到5.42亿元，减少2.25亿元；补充流动资金从3.8亿元降到2.83亿元，减少0.97亿元；删掉1.3亿元的收购，再加回1.2亿元的产能项目。2.25亿元加1.3亿元加0.97亿元，减掉1.2亿元，正好是3.32亿元。
并购不做了，可南大药业的股权怎么又到了73.36%？
这条线索得翻旧账。公司于2022年7月收购南大药业19.96%股权，2024年实施重大资产重组、通过支付现金进一步购买南大药业31.16%股权，进而取得控制权，自2024年9月起将南大药业纳入合并报表范围。19.96%加31.16%，是51.12%；再加这次删掉的22.2324%，等于73.35%。半年报披露，公司已完成增持南大药业股权至73.36%。两个数字只差0.01个百分点。
公司对调整的说法是——
“募投方向的调整，意味着公司把有限的募集资金进一步向抗艾主业倾斜，加码产能建设。”有报道这样写明。
程序还有几道关。公告提示，本次发行尚需公司股东会审议通过、上交所审核通过及中国证监会同意注册，最终能否获批及获批时间存在不确定性。本次发行股票数量不超过1.26亿股，未超过发行前公司总股本的30%；发行对象为包括实际控制人之一傅和亮在内的不超过35名特定投资者。
实控人自己掏钱的算法也变了。原方案中，傅和亮拟以不低于3,000万元且不超过5,000万元认购本次发行股票，锁定期36个月。修订后改为按本次发行股份总数的3%至8%比例认购，依旧不参与竞价，按市场竞价结果同价现金认购，锁定期仍为36个月。按1.26亿股的发行上限算，3%是378万股，8%是1,008万股。
一笔认购还牵出了要约义务。公告披露，本次发行前，公司实际控制人傅和亮、Jindi Wu夫妇及其一致行动人傅和祥、巫东昇合计控制公司207,767,985股股份，占本次发行前总股本的49.38%。根据《上市公司收购管理办法》，本次发行触发要约收购义务；因傅和亮已承诺其在本次发行中所取得的公司股份自本次发行完成之日起36个月内不得转让，符合免于以要约方式增持股份的相关规定，董事会拟提请股东会批准认购对象及其一致行动人免于以要约方式增持公司股份。207,767,985股除以49.38%，发行前总股本约4.21亿股。
这位老板的履历不短。公告显示，傅和亮1961年3月出生，中国国籍、拥有加拿大和香港居留权，南京大学生物化学专业博士、高级工程师；1993年创建广东天普生化医药股份有限公司，2012年至2014年担任广东华南新药创制中心主任，2014年加入艾迪药业任董事长，2023年8月至今任董事长。截至披露日，傅和亮直接持有公司2,750,925股、占股本总额0.65%，并通过广州维美投资有限公司控制22.46%的表决权股份；其配偶Jindi Wu通过維美投資（香港）有限公司以及AEGLE TECH LIMITED合计控制22.31%的表决权股份。0.65%加22.46%加22.31%，夫妇合计控制45.42%。
增持这件事他做了好几年。2022年、2023年及2024年，傅和亮连续三年履行增持计划，增持总股数2,614,287股、总金额2,734.35万元；2026年3月再度计划增持不低于1,000万元不超过1,500万元，报告期内已实施完毕，累计增持73.01万股、合计增持金额1,130.47万元。2,614,287股加73.01万股，是334.44万股；2,734.35万元加1,130.47万元，是3,864.82万元。
一边增持，一边认购，持股却始终贴着要约线——这中间的算术，该怎么算？
公司上半年的账得细看。8月29日披露的2026年半年报显示，公司实现营业收入365,854,758.25元、同比增长0.93%，归母净利润22,934,073.66元、上年同期为9,190,954.53元、同比增长149.53%，扣非归母净利润20,456,682.62元、上年同期为-5,112,714.15元、实现扭亏。经营活动产生的现金流量净额25,060,150.84元、同比增长2.50%，基本每股收益0.05元，加权平均净资产收益率2.41%、同比增加1.48个百分点。
利润看着涨得猛，底色没那么亮。2,293.41万元减2,045.67万元，中间是247.74万元的非经常性损益。期末总资产1,975,023,986.62元、较上年度末增长3.26%，归母净资产914,825,712.19元、却较上年度末下降5.17%。同期公司资产负债率50.67%，较上季度增加3.59个百分点、较去年同期增加7.33个百分点。
费用率是另一道坎。上半年公司期间费用2.03亿元、较上年同期减少1,399.45万元，期间费用率55.51%、同比下降4.37个百分点；其中销售费用同比下降5.27%，管理费用同比增长0.55%，研发费用同比下降21.05%，财务费用同比增长15.68%。2.03亿元的费用对上3.66亿元的收入。研发投入倒是加了码，上半年研发投入5,947.63万元，占营业收入比例升至16.26%、较上年同期提高4.01个百分点。
二季度单季跑得更快。单季营业收入1.88亿元、同比增长14.1%、环比增长5.51%，归母净利润1,532.78万元、同比增长339.83%、环比增长101.52%，扣非净利润1,188.27万元、同比增长194.97%、环比增长38.59%。3.66亿元减1.88亿元，一季度营收1.78亿元；2,293.41万元减1,532.78万元，一季度归母净利润760.63万元。单季毛利率63.57%、同比下降6.27个百分点、环比下降3.95个百分点。
收入结构里，抗艾药还不是全部。上半年公司主营业务收入构成为：HIV新药（艾诺米替片）35.33%，药品（尿激酶针剂）30.04%，低分子量肝素钠及其他11.53%，番泻叶颗粒10.46%，乌司他丁粗品5.38%，HIV新药（艾诺韦林片）4.22%，其他人源蛋白粗品2.67%，蜡样芽孢杆菌片0.25%，其他0.14%。九项相加，100.02%。两项HIV新药相加，是39.55%。
抗艾那块增速最显眼。报告期内公司HIV新药合计实现销售收入约1.80亿元、同比增长39.10%，除西藏、港澳台外，国内其他省、自治区、直辖市的艾滋病患者均已受惠于艾诺韦林方案。1.80亿元除以3.66亿元，占比约49.18%。产品端，公司已上市艾诺韦林片（艾邦德）、艾诺米替片（复邦德）两款国家1类创新药，其中艾诺米替片是国内首款国产复方单片制剂；2026年3月迪可韦®（多替拉韦钠片）获批、7月迪鲁韦®（达芦那韦片）国内首仿获批，公司由此集齐非核苷类逆转录酶抑制剂、整合酶抑制剂、蛋白酶抑制剂三大主流抗艾靶点。
钱主要砸在还没上市的药上。据披露，公司自主研发的整合酶抑制剂ACC017已启动Ⅲ期临床试验，并完成全部受试者入组、取得日本核心化合物专利，有望于2027年申报上市；以其为核心的三联复方制剂ADC118也已获批临床。长效预防赛道上，ACC085注射液2026年4月获批临床后已启动Ⅰ期，为国内首个自主研发进入临床阶段的长效衣壳抑制剂类暴露前预防药物；ADC205、ADC119等多款改良型新药先后获批临床。
出海这场仗瞄准美国。公司披露，美国现存约120万HIV感染者，整合酶抑制剂占据市场主导地位，2025年销售额达197亿美元，且药品定价显著高于中国。公司正筹备与美国FDA及相关合作方就临床试验方案进行沟通，计划通过国际多中心临床研究完成美国Ⅲ期临床试验，核心目标是申报NDA并实现获批上市。国内这边，据国家疾病预防控制局数据，截至2025年6月30日中国现存HIV感染者和艾滋病患者已达138.7万例。
股价这几天有起伏。交易所数据显示，9月17日艾迪药业收15.24元、市值64亿元；9月18日盘中最新报15.56元、涨0.32元、涨幅2.10%，成交量2.35万手、成交额3,655万元、换手率0.56%，市盈率142.74倍、总市值65.5亿元。65.5亿元除以15.56元，总股本约4.21亿股。9.45亿元的募资额对上64亿元的市值，占比约14.77%。
筹码在往散户手里散。截至2026年6月30日，公司股东总数12,168户，较一季度末增加468户、增幅4.00%；户均持股市值由一季度末的53.41万元下降至44.44万元、降幅16.80%。前十大股东持股数量2.47亿股、占总股本比例58.66%，其中广州维美投资有限公司持股22.46%、持94,500,000股，維美投資（香港）有限公司持股18.46%、持77,693,400股，傅和祥持股3.13%、持13,179,944股。前两家相加40.92%。
盈利这件事，公司等了很久。数据显示，2025年公司实现营业收入7.21亿元、同比增长72.49%，归母净利润-1,973.37万元、较上年同期大幅收窄86.02%，扣非净利润-2,092.72万元、同比收窄85.90%；自2021年以来公司连续五年未盈利。2025年公司销售费用2.47亿元、同比增加0.92亿元、增幅达59.35%，占营业收入34.26%。2.47亿元除以7.21亿元，正是34.26%。
估值这头有不同声音。有估值分析提示，艾迪药业行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差，综合基本面各维度看估值偏高。以8月28日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为-1171.67倍，市净率（LF）约7.41倍，市销率（TTM）约9.39倍。
艾迪药业成立于2009年12月15日，2020年7月20日登陆上交所科创板，注册地在江苏省扬州市邗江区新甘泉西路69号，所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，是一家专注于抗HIV药物和人源蛋白领域的国家级高新技术企业。公司前次募集资金为首次公开发行股票所募，净额7.64亿元；截至预案披露日，除”整合酶抑制剂药物研发及其临床研究项目”和”HIV高端仿制药研发项目”尚在按计划投入外，其他募投项目均已实施结束。新型HIV整合酶抑制剂全球临床开发项目计划总投资80,455.64万元，8.05亿元减5.42亿元，剩下2.63亿元需要公司自己想办法。
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