9月3日晚间，聚胶股份（301283.SZ）披露《关于股东减持股份计划预披露的公告》。投资参考网记者注意到，持有公司3.78%股份（438.83万股）的股东郑朝阳，因个人资金安排，计划自公告之日起15个交易日后的3个月内通过集中竞价交易减持不超过116.22万股（不超总股本1%），自公告之日起3个交易日后的3个月内通过大宗交易减持不超过232.44万股（不超总股本2%），合计减持不超过348.66万股（不超总股本3%）。
与此同时，公告明确了减持的”时间窗”与”定价锚”。根据新浪财经·鹰眼工作室梳理，本次减持期间为2026年9月9日至2026年12月24日，股份来源为公司首次公开发行前已发行的股份及资本公积转增的股份；按9月3日收盘价25.04元/股测算，拟减持股份对应市值约8700万元（新浪测算为8730.45万元）。回溯来看，郑朝阳最初持股584.81万股、占比7.31%，自2023年12月26日首次减持以来，已累计减持282.17万股、套现约9304.6万元；叠加本次计划，其对该公司股份的累计套现规模将达1.8亿元。不过，减持完成后郑朝阳仍将保留约90万股（占总股本约0.78%），并非”清仓式”退出。
进一步来看，这起股东减持动作，与公司正处于主动扩张期的经营基本面形成了对照。聚胶股份2026年半年报显示，上半年公司实现营业收入13.46亿元，同比增长35.47%；归母净利润7131.77万元，同比下降12.09%；扣非归母净利润7054.51万元，同比下降3.74%；基本每股收益0.62元，同比下降12.68%；加权平均净资产收益率4.21%，同比下降1个百分点。
值得关注的是，”增收不增利”的核心成因来自外部变量而非经营失速。管理层在半年报中将上半年环境定性为”中东地区冲突持续升级、国际原油价格和海运费波动、汇率震荡及全球贸易政策不确定性显著增加”。具体拆解：一是原材料石油树脂、高聚物、矿物油价格上涨，产品价格传导存在滞后性；二是美元大幅贬值带来汇兑损失2895万元（上年同期为汇兑收益），直接推高财务费用至2446.07万元、同比增长560.26%。换言之，若剔除汇兑损失影响，公司上半年归母净利润实际同比增长29%。此外，公司为开拓卫材业务及快速放量消费品包装胶新业务，前置性增加人员与渠道投入——销售费用4069.12万元、同比增长45.67%，研发投入3792.27万元、同比增长43.84%（占营收2.82%），均高于收入增速，属战略性投入。
从业务结构看，增长引擎正在换挡。上半年卫材热熔胶实现收入12.60亿元、同比增长27.74%，毛利率18.68%、同比提升0.57个百分点，基本盘稳健；战略新兴业务消费品包装热熔胶收入0.85亿元、同比激增1305%，收入占比由去年全年的2.53%提升至6%，进入规模化放量阶段。分区域看，国内收入6.15亿元、同比增长53.67%，国外收入7.31亿元、同比增长23.19%；其中中国、亚洲（不含中国）、美洲、非洲市场收入分别同比增长35%、31%、48%、195%，非洲与美洲成为增速最快的海外板块。公司依托中国、波兰、马来西亚”三足鼎立”的产能布局，通过产地切换与国产替代平滑关税与汇率冲击，全球化协同效应凸显。
需要指出的是，经营现金流的阶段性转负，源于扩张期的营运资金占用而非回款风险。上半年经营活动现金流量净额为-1.32亿元，上年同期为5.18亿元；主要因战略性备货增加及业务收入大增带来的应收账款增长（期末应收账款8.07亿元，占总资产30.62%）。截至6月末，公司总资产约26.35亿元，归母净资产16.16亿元；存货4.14亿元（占15.71%）、短期借款5.05亿元（占19.18%）、货币资金6.75亿元（占25.61%）；最新资产负债率38.69%，较上年同期上升8.62个百分点，仍处可控区间。公司同步计提资产减值1056.02万元、信用减值损失1164.13万元，并持有外汇期权2.83亿元（占净资产17.50%）开展套期保值，风险清单由早期”应收账款、技术人员流失”收敛为七项宏观与经营类风险，对冲工具已实质落地。
在股东回报上，聚胶股份延续稳健分红节奏。2026年半年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.00元（含税），合计约3442.39万元，股权登记日9月7日、除权除息日9月8日；叠加2025年度”10转4.5股派15元”方案及上市以来累计5次、合计1.87亿元的现金分红，回报连续性清晰。截至6月30日，公司股东户数7682户、较上期微降0.32%，人均流通股11893股、较上期增加44.86%；前十大股东合计持股7241.73万股、占比62.31%，筹码结构稳定。
回溯2025年全年，公司营收21.52亿元、同比增长7.24%，归母净利润1.91亿元、同比增长144.63%，扣非净利润1.86亿元、同比增长161.91%，毛利率20.35%、同比提升8.09个百分点，经营现金流7.85亿元（由上年-8426万元转为大幅净流入），海外收入占比57.33%，交出”里程碑式”成绩单。2026年战略主线由”降本增效、修复盈利”切换为”全球扩张、新业务放量”，收入增速由7.24%跃升至35.47%，正是以投入换份额的主动选择。
展望未来，聚胶股份作为全球卫材热熔胶四大提供商之一（与汉高、富乐、波士胶并列，海通国际测算市占率约15%），已进入金佰利、恒安、日本大王、Drylock、Essity、维达、宝洁等全球前十卫材厂商核心供应链；送检样品生物可降解率92.67%、生物基含量89%，处于行业领先。海通国际给予”增持”评级、目标价40.26元，认为公司有望在行业集中度提升与进口替代中持续扩大份额。二级市场上，截至9月3日收盘，聚胶股份报25.04元/股、总市值约29.10亿元；深圳商报·读创客户端报道其2026年年内跌幅超47%，而新浪财经数据口径显示年内跌21.83%，不同平台统计区间与复权方式存在差异。在马来西亚基地爬坡、新业务放量与汇率套保落地的共同作用下，聚胶股份正把阶段性经营压力，转化为主动优化全球布局的积极叙事。
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