一份4.71亿元的投资方案，把这家更名刚满半年的营销公司推到了算力赛道门口。
9月8日晚间，三人行未来科技集团股份有限公司（605168.SH，证券简称”三人行”）披露两项对外投资，一是全资子公司北京三人行时代智算科技有限公司（下称”时代智算”）以增资方式出资2.85亿元，取得中联数据集团下属项目载体公司芜湖云港数据科技有限公司（下称”芜湖云港”）33%股权；二是公司与时代智算及中联数据集团下属投资平台宁波汇鑫富企业管理有限公司（下称”汇鑫富”）共同投资设立北京众联云港壹号企业管理合伙企业（有限合伙，暂定名）。
两项投资在行业及交易对象方面具有一致性，按连续12个月累计计算，合计投资金额47,100万元，占公司最近一期经审计净资产的17.29%。该事项已经公司第四届董事会第十九次会议审议通过，全体董事一致同意，无需提交股东会审议，本次交易不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。
投资参考网记者注意到，这不是一次冲动出手。从交易结构的设计、付款节奏的安排到参股而非控股的选择，三人行在把风险敞口尽可能做小的同时，为后续并表留了一道门。
一、2.85亿增资芜湖云港，130MW枢纽项目手续齐备
先看第一笔。
时代智算拟使用自有资金或自筹资金，以增资方式出资2.85亿元取得芜湖云港33%股权，其中19,800万元计入芜湖云港注册资本，8,700万元计入资本公积。本次投资完成后，时代智算将持有芜湖云港33%股权，芜湖云港不纳入公司合并报表范围。
芜湖云港成立于2024年2月，是中联数据集团下属的项目载体公司，核心工作是推进”中联芜湖新型算力产业园项目”（下称”芜湖项目”）建设，主营业务为向客户提供设备托管、定制化机房、机架及配套资源服务。
项目本身的成色是这笔交易的关键。芜湖项目坐落于”东数西算”国家枢纽芜湖数据中心集群的三山经济开发区，预计装机容量130MW，为面向头部互联网企业的定制化数据中心项目。项目已完成备案、国有建设用地使用权证办理，并取得建设工程规划会商意见、节能审查批复、供电接入评审意见等全套合规手续，项目建设落地确定性较强。
付款节奏上，本次交易价格为28,500万元，采用分期付款。第一期出资9,800万元于协议签订之日起10个工作日内缴付，第二期出资10,000万元缴付日期不晚于2026年10月31日，第三期出资8,700万元。
治理安排同样克制。增资完成后，芜湖云港设由3名董事组成的董事会，时代智算提名1人，上海中数云天数据科技有限公司提名2人，董事长由上海中数云天提名的董事担任，董事任期每届3年。
二、23,250万元设合伙企业，首期锁定北京房山
第二笔投资则搭建了一个可滚动的资产平台。
合伙企业总认缴出资额为人民币23,250万元。其中，三人行作为有限合伙人认缴出资13,950万元，占60%；时代智算作为普通合伙人认缴出资4,650万元，占20%；汇鑫富认缴出资4,650万元，占20%。公司及时代智算合计认缴18,600万元，占比80%。
实缴节奏分两期，第一次全体合伙人合计实缴16,250万元，于合伙企业成立后完成缴付；第二次实缴7,000万元，于2027年1月31日前完成缴付。
合伙企业定位为数据中心资产专项投资运营平台，首期将落地北京房山数据中心项目，收购项目公司北京中联云天数据科技有限公司100%股权。该项目位于北京市房山区燕房组团核心地块，总建筑面积约7.49万平方米，已集齐国有建设用地使用权证、节能审查批复、供电接入评审意见等全套合规手续，是北京地区少数土地、规划、电力接入等核心要件全部落地的区位优势项目。后续合伙企业还将以该项目为基础，通过滚动增资、引入外部投资人等方式持续拓展，构建规模化数据中心资产组合，联动头部电信运营商形成稳定的机柜租赁与运维收益模式。
在治理与分配上，时代智算出任普通合伙人（GP），委派公司副总经理、董事会秘书李达担任执行事务合伙人代表。利润分配设置了优先回本机制，合伙企业取得可分配利润后，首先按各合伙人实缴出资比例同步分配，直至全体合伙人收回全部实缴成本，剩余收益部分仍按实缴出资比例分配，普通合伙人不享有额外特殊收益，风险与收益完全共担。
三、评估增值51,160.03%，公司主动选择先参股
标的尚未盈利，是这笔交易绕不开的话题。
数据显示，截至2026年6月30日，芜湖云港资产总额1.42亿元，负债总额1.43亿元，净资产为-116.11万元；2025年度及2026年上半年均无营业收入，净利润为负。
与此同时，评估机构采用收益法给出的估值为5.93亿元，较其账面价值增值率为51,160.03%。即便考虑到现有股东将新增出资4.02亿元，增值率仍高达47.9%。经交易各方友好协商，最终确定标的公司33%股权的交易作价为2.85亿元。
公司对此并未回避。公告坦言，鉴于标的目前尚未实现盈利，经审慎研判，本次未取得标的公司控股权，投资完成后仅形成参股，”有利于最大限度降低本次投资风险，维护全体股东合法权益”。
需要留意的是，增资协议中设置了远期收购安排。若芜湖云港未来实现稳定运营且预计可实现正向净利润的当年，三人行存在意向通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购上海中数云天数据科技有限公司所持芜湖云港剩余67%股权，实现对标的公司的并表。公司同时强调，这不构成强制性义务。
公告还提示了多项风险，本次交易尚未最终完成，存在被暂停、中止或取消的风险；交易涉及高耗能相关项目，需由中介机构出具专项核查报告，如专项核查结果不及预期或国家、地方两高相关产业、能耗、环保政策发生变化，存在项目调整、延期或终止风险；标的公司主营业务与公司现有主营业务分属不同领域，存在业务协同效果不及预期的风险；标的评估值相对较高，若实际经营效益无法达到评估假设，可能存在标的资产盈利实现不及预期，进而引发资产减值的风险。
四、主业稳健，上半年营收19.81亿增19.55%
把目光拉回主业，三人行的经营底盘仍在扩张。
2026年上半年，公司实现营业收入19.81亿元，同比增长19.55%；归属于上市公司股东的净利润7,886.28万元，同比下降45.31%；扣除非经常性损益后的净利润为1.28亿元，同比增长1.29%。
分业务看，数字营销服务实现收入16.12亿元，占总营收比重81.38%，毛利率15.63%，其中广告投放代理收入15.54亿元、占比78.48%，广告方案策划与执行收入5,738.86万元、毛利率高达57.59%；场景活动服务收入1.47亿元，同比增长20.33%；校园媒体营销服务收入0.16亿元，同比增长170.31%，毛利率达90.08%。
客户矩阵方面，公司持续深耕汽车、通信、快消、金融、文旅及公共事业五大客群，服务一汽大众、一汽奥迪、东风本田、一汽丰田、岚图、极狐、比亚迪等车企，三大运营商，伊利、雪花啤酒、喜力啤酒、华润饮料等快消品牌，以及工商银行、建设银行、邮储银行、兴业银行、中国人寿、平安、人保等大型金融机构。
五、净利下滑45.31%的真相，7385.27万元公允价值损失
归母净利润45.31%的降幅，需要拆开看。
半年报显示，报告期公允价值变动收益为-7,385.27万元，而上年同期为+497.92万元，同比减少7,883.19万元。该变动主要源于公司持有的华润饮料（02460）股权投资，因受外部市场环境影响股价波动幅度较大，对本期利润产生较大冲击。受此影响，报告期非经常性损益合计为-4,943.17万元。
公司在中报中明确表示，该因素具有偶发性，不具备可持续性。剔除该偶发性因素后，公司扣非净利润同比基本持平，主业盈利能力保持平稳。
盈利指标的变化同样可以印证这一点。上半年公司毛利率为16.32%，同比下降2.29个百分点；净利率3.96%，同比下降4.75个百分点；基本每股收益从0.68元/股降至0.37元/股，同比下降45.59%；加权平均净资产收益率从5.27%降至2.88%，减少2.39个百分点。
六、Q2经营现金流2.15亿元由负转正，现金类资产7.16亿
现金流是本期最值得留意的一处改善。
上半年公司经营活动产生的现金流量净额为3,191.37万元，同比大幅下降94.39%，主要系支付银行承兑汇票保证金增加所致。
但分季度看，第二季度经营活动产生的现金流量净额达2.15亿元，较第一季度的-1.83亿元增加3.98亿元，经营现金流实现由负转正。与此同时，第二季度归属于上市公司股东的扣非净利润较第一季度增加0.22亿元，环比增长41.10%；第二季度归母净利润0.68亿元，较第一季度0.11亿元增加0.57亿元，环比增幅517.04%。
资产负债方面，截至报告期末，公司货币资金余额6.56亿元，同比下降12.41%，叠加交易性金融资产项下0.60亿元结构性存款，现金类资产储备合计7.16亿元，资金储备较为充裕。有息负债为3.35亿元，同比下降38.12%，债务压力有所缓解。
需要提示的是，公司应收账款高达19.35亿元，同比增长24.56%，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达1,018.96%，后续回收情况值得跟踪。
七、费用管控见效，研发费用1,859.29万元主动压降
降本增效的成效，已经体现在费用端。
2026年上半年，公司三费合计为1.51亿元，占营收比重7.60%。其中销售费用同比下降14.11%，财务费用同比下降43.86%，研发费用同比下降22.80%。销售、管理、研发、财务费用率分别为5.81%、1.45%、0.94%、0.34%，同比分别下降2.28、0.25、0.51、0.39个百分点。
研发方面，2026年上半年研发费用为1,859.29万元；2025年全年研发费用为4,576.27万元，占营收1.25%，研发人员95人，占总人数9.49%。
公司表示，费用压降主要系依托AI技术赋能提升运营效率，持续优化人员配置，推动人员结构精干高效，薪酬费用得到明显压降。技术层面，公司以”一个”AI全链路营销智能体平台与营销AI Agent体系为核心载体，强调自主感知、任务规划、工具调用、记忆反思四大能力及7×24小时无人化智能营销模式。
八、前沿科技布局多点开花，累计派现13.00亿元
本次切入数据中心，其实是公司既有科技布局的延伸。
华泰证券研报显示，公司持续推进前沿科技布局，华鹰航空完成超5亿元A轮融资，并与中通集团等5家客户签署100架购机意向协议、金额超30亿元；通过基金以8,000万元增资生数科技，布局Vidu视频大模型及Motus具身智能模型，有望补足AI营销视频素材生产能力；同时战略投资的天星医疗于5月登陆港股。2026年4月，公司更名为”三人行未来科技集团”，战略定位进一步向前沿科技探索与应用升级。
股东回报方面，公司实施2025年度权益分派，每股派发现金红利0.72元，共计派发1.52亿元，现金分红金额占当期归母净利润的79.92%。公司A股上市后累计派现13.00亿元，近三年累计派现5.55亿元。
股东结构上，截至6月30日，公司股东户数1.82万，较上期减少8.57%；人均流通股11,606股，较上期增加9.38%，筹码趋于集中。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股446.88万股，相比上期增加138.74万股；广发多元新兴股票（003745）位居第七大流通股东，持股338.94万股，为新进股东。
资料显示，三人行未来科技集团股份有限公司成立于2003年8月13日，2020年5月28日登陆资本市场，注册地址位于陕西省西安市高新区天谷五路999号美百年科技中心401室。
九、监管关注与股价反应
同日，上交所发布公告，三人行因对外投资相关事项收到监管工作函，涉及对象为上市公司，出具日期为2026年9月8日。
二级市场上，9月9日开盘三人行股价迅速下挫，不到十分钟即封死跌停板，截至相关报道发稿报49.64元/股，总市值104.65亿元。而在9月8日，公司股价报55.15元，市值116.27亿元。此前9月4日，公司获融资买入2,009.70万元，融资余额4.99亿元，占流通市值比例4.96%，超过近一年80%分位水平。
从数字营销到低空经济、AI大模型，再到如今的数据中心，三人行正在把”未来科技集团”这个名字一层层填满。4.71亿元换来的是参股权与一扇并表之门，它能否真正成为这家公司的第二增长曲线，投资参考网将持续关注。
文章来源于网络。发布者：联合网，转转请注明出处：https://www.anesthesia.org.cn/post/4123.html
