蔓迪港股递表，开启防脱新篇章

蔓迪港股递表引发关注，防脱市场掀起新战局，摘要中提及该公司递交港股上市申请，标志着其在防脱领域的竞争进入新阶段，全文围绕这一事件展开，探讨其对公司及行业的影响，摘要简洁明了，使读者能迅速了解全文核心内容。

在中国美妆与个护行业，很少有一个赛道能像“防脱”这样，在短短三年里经历如此剧烈的权力更迭。它原本是传统日化品牌的舒适领地，一瓶“姜汁洗发水”“人参洗发露”就能讲完的故事，如今却变成了药企、功效品牌、科研机构和头部美妆企业集体涌入的战场。

近期，三生制药(01530.HK)旗下的蔓迪国际Mandi Inc.向香港交易所递交招股书，有望成为“防脱第一股”，再次让竞争激烈的防脱市场受到全行业关注。

于是，一个全新的行业问题被摆在台面上：在药企强势介入、功效国货狂飙、新锐品牌疾驰、消费者认知跃迁的大背景下——中国防脱赛道的格局究竟发生了什么？谁在崛起？未来主场会落在谁手里？

中国防脱概念股升级，药企唱主角，日化股被边缘化

如果要总结2025年中国防脱赛道的资本情绪，那就是：话语权已经从日化品牌，转移到了药企手中。

最新数据显示，中国脱发人群已超过3亿人——平均每6个中国人就有1个在为掉发焦虑，而且越来越年轻化，26–35岁是最核心的消费主力。国家卫健委、央视新闻等公开数据证实：脱发正从“小毛病”，升级为一个全民性、长期性、甚至慢病化的问题。

庞大的需求推着防脱产业加速专业化。过去几年，最先跑出来的不是洗发水品牌，而是手握OTC管线与皮肤科资源的药企。

如今，米诺地尔市场已形成稳定的“双寡头格局”——三生制药的蔓迪与振东制药的达霏欣长期占据领先地位。在这种背景下，三生制药将蔓迪国际拆分独立上市，成为整个行业的象征性事件。

以上药企正在打造一个“防脱＝医药+消费”的新型叙事，一边享受药品端的高毛利与专业壁垒，一边将产品延伸至洗护发等日化品类，用产品组合在年轻群体中构建持续复购的消费心智。这类企业天然具备更高估值、更强增长确定性，也自然成为市场最看好的“防脱概念股”。

《FBeauty未来迹》发现，蔓迪、振东制药、仙琚制药均已推出“药品+妆品”的防脱产品组合，且在线下推广中以“科学防脱沙龙”的形式，将专业诊疗、知识科普、“药+妆”防脱产品结合起来，抢占消费心智。

左上截自蔓迪公众号，右上截自仙琚公众号，下图截自振东制药旗下达霏欣推文

而行业另一端，传统日化上市企业的境遇则显得十分尴尬和被动。

曾经的“防脱日化第一股”霸王，就是最典型的例子。霸王财报显示，2025年上半年其营业收入增长9.33%至1.2亿元，亏损277万元，净利润同比大幅下滑超300%。从资本角度，这是一个典型的“增长疲弱、利润倒挂”的结构。另外两家老牌洗护上市公司名臣健康和拉芳家化，也同样面临结构性困境。

更重要的是，消费者在社媒平台上的讨论已明显从“洗发水防脱”转向“药物治疗、头皮管理、微生态护理”。如果说过去的防脱是“一瓶洗发水＋一些草本故事”，那么现在的防脱则是“慢病管理＋医学级护理＋长期依从性”。消费者开始研究米诺地尔需要3–6个月坚持涂抹；毛囊炎症、头皮菌群失衡会加剧掉发；药物浓度、剂型、吸收率的差别。

换句话说，目前市面上表达过于日化、成分叙事停留在传统中草药的框架里的防脱品牌已经临近被淘汰，其专业深度、临床可信度不说和药企选手比，与赛道头部比也完全不在一个量级。

因此，当防脱被重新定义为“医学问题”或“毛发健康”问题，这个赛道也迎来了药企的威胁，它们正在凭借专业资源、治疗逻辑和科学证据向洗护领域加速渗透。

2025前10个月，防脱洗护大涨47%，竞争格局剧烈重排

面对来势汹汹的药企，防脱洗护品牌已经感受到了一些危机。

《FBeauty未来迹》观察到，电商平台上“2周起效”“1滴发量暴涨”的快速见效式宣传屡见不鲜，甚至有防脱精华在商品页面打出“强过米诺”“堪比植发”的宣传语。一位业内人士对此认为：“可见市场竞争有多激烈，所有企业都想用强数据说服消费者，但这种擦边宣传也是很危险的。”

再来看市场大盘，根据2025年1–10月最新数据，防脱洗护市场仅十个月的销售额就达到52.47亿元，已经超过2024年全年46.77亿元，同比增幅超过47%。销量从去年的约4.8亿件上涨到今年的5.29亿件。量在涨、价也在涨，商品平均单价从约97.4元提升到接近100元。

这是一条非常罕见的“规模扩张+价位上行”的曲线，说明消费者的防脱焦虑不仅没有缓解，反而正在升级为愿意持续投入的长期预算。

更重要的是，高价位带的销量正在快速上冲。2025年10月均价飙到113元以上，5月与6月也在百元附近。这意味着用户不再满足于30–60元的“洗发水式防脱”，而是愿意为“头皮体系护理”支付100–200元的单价。这正是功效国货、新锐头皮护理品牌，以及“药企系洗护”能强势增长的底层原因。

而当我们把视线从大盘移向品牌榜，赛道层级分化就更清晰了。2025年防脱洗护品牌排名显示，赛道前三名呈现出一个非常鲜明的趋势：头部品牌不再按“资历”排序。

从上表可见，今年1-10月排名前列的品牌（仅防脱产品销售额）包括：

•EHD（3.71亿元）：不仅占据销售额第一，销量也领跑，整体规模超过一众传统大牌，展现强劲的专业型增长力。

•off&relax（2.72亿元）：典型的头皮护理新锐，以“头皮抗衰＋功能性护理”打穿年轻消费者心智，品牌含金量远大于体量。

•长发小寨（2.29亿元）：再次证明功效国货的爆发力，在防脱方向大获成功。

•馥绿德雅（2.15亿元）：是榜单中少数“外资高端护理品牌”之一，非电商爆量基因，但长期稳住高端用户群。

•卡诗（1.48亿元）：高端洗护中的“头皮线代表”，仍保持稳定护城河。

它们的同比增速也值得关注。EHD、Off&Relax、长发小寨同比增速普遍在300%左右，几乎以跳跃式增长切入赛道。相比之下，几个外资大牌如卡诗、馥绿德雅、康如相比去年略有下滑，说明它们的增长空间更多来自高端存量。

其次，今年防脱洗护领域Top20还新增了许多新面孔，三个魔发匠、仁和匠心、淘米匠、育草堂、巧巧、极方（上美股份旗下）、荷馨、卡蓓诺等。

在现有竞争格局之下，另外一部分国货头部上市公司也开始在防脱领域有所动作。比如上海家化旗下六神正在筹备一款防脱精华液上市，而巨子生物在去年的一项专利《重组人XVII型胶原蛋白、其制备方法及应用》中证明XVII型胶原蛋白具有良好的毛囊修复、毛发再生等生物活性，拿到切入市场的原料话语权。

总体来看，今年线上防脱洗护CR5占比在24%左右，整体市场处于低集中度、强竞争的状态，所有品牌都有机会爆发，但只有最懂头皮科学、最懂年轻消费者的品牌才能上位。

美妆企业如何找回防脱主场？科研升级、语境切换、妆械联动

面对药企强势占领赛道，美妆与日化品牌并非无解。关键在于，品牌必须接受一个前提——旧的日化时代已经结束，新的专业时代刚刚开始。因此，美妆品牌要重回防脱赛道中心，有三条必走之路：

第一条：科研升级，从成分堆砌走向真正的机理研究

头皮护理正在成为美妆行业最具科技含量的新高地。领先企业已开始从“配方叙事”升级到“皮肤科学叙事”，将头皮当作皮肤生态系统来研究。

典型如珀莱雅集团旗下“Off&Relax”：它基于「毛囊微小化主要与17型胶原蛋白的减少有关」的权威头皮机理科研，探索「17型胶原调控毛囊中枢」的防脱思路，现已提出「内源促进17型胶原蛋白表达」与「外源直补重组17型人源化胶原蛋白」两条科学防脱路径，并针对亚洲人群进行了防脱领域内首次千人级消费者测评。

这种“机理-成分-功效”的闭环，让Off&Relax真正建立了品牌的科学话语体系。

第二条：语境切换，把表达从广告语言切换成医学语言

过去的日化品牌擅长讲“功能＋情绪”，但在防脱赛道，情绪价值已经让位于“理性价值”。美妆品牌必须掌握新的表达语境。

一位洗护行业人士在2025年CDA上对《FBeauty未来迹》说：“比如什么机制导致雄脱？屏障受损如何影响毛囊生长周期？什么是‘代谢炎症型脱发’？微生态失衡与头屑、头皮瘙痒有什么关联？品牌需要为消费者解决这些问题。”

这些表达不是为了听起来更专业，而是为了真正进入消费者的决策体系。当用户想要知道“为什么有效”时，品牌也必须给得出科学的理由。

第三条：妆械联动，用“设备＋洗护精华”重构头皮护理体系

正如面部护肤通过“妆械联用”提升功效上线，防脱赛道也正在迎来“妆械一体化”的新趋势。头皮护理本质上是“治疗＋管理”的双周期体系，而这一体系或许无法仅靠洗护和头皮精华完成。

在今年进博会上，卡诗防脱发护理仪在欧莱雅集团展台全球首发。据了解，头皮防脱护理仪能净澈深层皮脂（使用一次可以减少87%的油脂），且卡诗为其搭配了一整套防脱护理步骤。

据现场工作人员介绍，卡诗防脱护理分为“水氧净澈”“头皮焕新SPA”和“根源防脱”三步：先用AI智能精测仪了解头皮的状态，针对性地使用仪器，调节力度和吸力。再通过头皮防脱护理仪科技净澈深层皮脂，接着使用中医经络穴位按摩焕新头皮，促进血液循环提升毛囊活性。最后将安瓶精华导入头皮，仪器中的光子超导梳有红外光、微电流等提升效果，实现院线级的专业防脱护理。

综上可见，防脱赛道正成长为一个关于科学、医疗与长期管理的生意，药企正在改写规则，传统日化品牌正在被迫转型，而美妆行业迎来了一个“头皮科学革命”的新拐点。不过可以明确的是，防脱市场最终将属于能提供解决方案的人。