卓镭激光股权变动频繁，实控人直接持股不足6%，“协议控局”藏隐忧

记者 梁佳彤

6月30日，据上交所官网，北京卓镭激光技术股份有限公司（下称“卓镭激光”）递交科创板招股书。该公司实控人直接持股不足6%，近一年股东出现“大换血”，股权腾挪间，控制权隐忧如影随形。

招股书介绍，卓镭激光主要从事以超快激光器、高能量激光器为代表的高端脉冲激光器的研发、生产和销售。公司聚焦于以半导体、国防军工与科研为核心的多应用领域，并积极布局以可控核聚变为代表的未来重点产业领域。

2025年刚扭亏

对超快激光器依赖度走高

2023年至2025年（下称“报告期”），公司营业收入分别为1.02亿元、1.08亿元和2.31亿元；归母净利润分别为-425.05万元、-734.73万元和5029.88万元，2025年大幅扭亏。

卓镭激光表示，得益于国内激光行业的持续发展、下游应用领域市场需求强劲、高端设备国产化替代进程提速、公司核心产品性能持续突破并获得境内外优质客户广泛认可、产品线不断丰富并持续拓宽应用场景等因素，2025年经营业绩显著改善，并实现大额盈利。

同时，公司提示，2025年营业收入规模快速提高，但目前整体规模仍相对较小，抵御风险能力相对较弱。毛利率及经营业绩均受宏观经济、产业政策、行业竞争格局、下游市场需求变化等因素影响。

从收入结构来看，超快激光器稳居“顶梁柱”地位，营收占比从2023年的四成攀升至2025年的近六成，收入更是翻了三倍有余，成为拉动公司增长的核心引擎。

高能量激光器占比则从36%收缩至不足29%，2024年一度“腰斩”后虽有反弹，但已难掩下滑态势。其他激光器占比亦持续下滑，公司产品结构正加速向超快激光器集中，单一依赖风险悄然积聚。

实控人直接持股不足6%

递表前股东“大换血”

值得一提的是，卓镭激光公司把“实际控制人持股比例较低的风险”列为重大事项提示之首。实控人王涛直接持股仅5.35%，通过员工持股平台卓镭企管间接控制16.12%表决权，再联合于颖璞、蔡志强、曹晓燕签署一致行动协议，才合计控制40.46%表决权。

发行后，这一比例还将进一步稀释。未来如果其他股东通过二级市场增持或者第三方发起收购或者《一致行动协议》终止，公司可能存在一定的控制权变更风险。这种“协议绑定”式的控制权，在资本市场面前颇为脆弱。

近一年，公司的股权变动堪称频繁。2025年12月，国开制造业基金、天雍一号因对赌到期退出，中金佳泰、深高投创业、鹏远基石等八家机构趁机入局。老股东清仓与新股东接盘几乎同步完成，股东名单“大换血”。

2026年3月，原股东丰毅启钰因自身需求退出，宜行天下、上海厚雪、绍兴厚雪、泉州冯源等四家机构接力入股。仅隔一个月，卓镭企管、于颖璞、曹晓燕又向宜行天下和泉州冯源转让股份，股权腾挪不断。

股东频繁进出背后，或是历史上扎堆的对赌协议。几乎每轮增资都伴随回购权、优先清算权等特殊条款。直至2025年12月和2026年4月，公司才签署补充协议，终止上述条款并视为自始无效。

股东结构复杂还带来关联关系隐忧。保荐机构国金证券全资子公司间接持有公司0.0019%股份，实控人陈金霞亦间接持股。此外，西科天使、西安信恒、星恒璇玑实控人均为米磊，三公司合计持股8.5959%。

应收账款及存货攀升

拟募资大举扩产

报告期各期末，卓镭激光应收账款金额分别为7308.88万元、6362.26万元、9779.56万元，占各期末流动资产的比例分别为24.40%、16.64%、21.24%。公司坦言，伴随经营规模的扩大，公司应收账款金额可能进一步增加。

伴随着公司业务规模快速扩大，公司存货金额亦快速增长。报告期各期末，公司存货期末余额分别为8194.93万元、1.06亿元和1.29亿元，其中存货跌价准备分别为1132.11万元、1202.74万元和1012.94万元。

卓镭激光本次IPO计划募资11.61亿元，分别投向北京、西安两地生产基地及研发中心，2亿元用于补流。然而，截至招股书签署日，募投项目用地尚未取得。公司虽与地方政府签署投资协议，但若土地手续晚于预期或规划调整，项目将面临延期或变更风险。

即便土地顺利到手，产能消化亦是挑战。募投项目将大幅提升激光器产能，但若市场开拓不及预期，新增产能恐将闲置。公司也自承存在“募投项目新增产能消化的风险”，折旧摊销费用更可能在短期内拖累业绩。