中信证券近日发布深度研究报告，首次覆盖中国领先的金融科技平台奇富科技（美股：QFIN；港股：3660），对其美股及港股分别给予48美元和185港元的目标价，评级均为“买入”。这份报告揭示了这家金融科技公司在行业变革期展现的独特发展韧性。
报告指出，奇富科技凭借其持续迭代的智能风控体系构建了核心竞争壁垒，在同业平台中优势显著，实现较快增长，且在周期底部展现出强大韧性，在信贷业务中，信用风险成本是信贷科技平台的关键成本因素，且弹性较大。奇富科技通过画像分析、欺诈检测及信用评估等手段，对潜在借款人进行全面的信用评价。与其他平台相比，奇富科技的信用评价体系更为稳健和完善。此外，互联网消费信贷具有短久期且与宏观周期紧密相关的特点，在经济下行周期时，风险往往会迅速在报表数据中显现。而奇富科技自上市以来，历经多轮信贷风险上浮的考验，均有效抑制了风险，相关数据处于行业领先水平，这充分证明了其行业领先的风控能力。
正是凭借出色的风控技术，奇富科技在轻资产转型的道路上步伐稳健且成果显著。在贷款生命周期中，奇富科技协助金融机构为消费者及小微企业提供信贷产品，服务范围涵盖获取借款人、初步信用评估、资金匹配及贷后服务，在此基础上延伸出平台服务模式下的轻资本模式、智能信贷引擎和转介服务。2024年4季度，公司贷款交易规模和存量贷款规模中，轻资产业务占比分别为53.2%和58.1%。这对于优化公司业务结构和提升运营效率意义重大。
除了在业务上的突出表现，奇富科技在股东回报方面也同样出色。奇富科技管理层在过去几年审慎应对金融周期，合理调整信贷投放策略，在控制风险的同时，积极通过回购分红回馈股东。2024年，公司分红加回购金额占2023年归母净利润的99%，以当前股价计算，股东回报率约为11%。进入2025年，公司不仅推出了4.5亿美元的回购计划，还发售了6.9亿美元的可转换债券，进一步彰显了公司对股东利益的重视和对自身发展的信心，其投资价值也愈发显著。
金融科技行业历经多轮监管，已步入常态化监管阶段，发展也从高速转向以合规为主的稳健状态。行业在常态化监管下重新聚焦业务，格局不断优化。中信证券认为，在全球关税博弈、外需承压的背景下，扩大内需成为稳定经济的关键，相关政策有望陆续落地。这些积极的行业变化和政策预期，都为奇富科技的未来发展营造了有利的外部环境。
综上，奇富科技在风控、业务模式、股东回报、行业格局等多个关键维度均展现出突出优势，未来发展前景良好。长期来看，随着公司轻资产业务转型不断推进，估值有望逐步提升。
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