文｜《投资者网》谢莹洁
在传统刀剪行业深耕多年的张小泉股份有限公司(下称"张小泉",301055.SZ)，近期因大股东债务问题被推至舆论的风口浪尖。
最近，"张小泉集团及法人等被执行31.3亿"的话题冲上热搜。
截至目前，张小泉集团被执行总金额高达39.05亿元，随之而来的，是法人张樟生被19次"限高"，质押股份比例更是高达99.9%，上市公司50.19%的股权被冻结。
5月21日，张小泉发布公告称，控股股东张小泉集团持有的2875.63万股公司股票被司法拍卖，上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业（有限合伙）以3.58亿元竞得。
在经济形势复杂多变的当下，企业大股东的债务问题往往牵一发而动全身，国内头部MCN白兔集团则借此契机悄然入局。
净利润三连降
张小泉是一家创立于明代的老字号，至今已有近400年历史。2007年，张国标、张樟生兄弟通过旗下的富春控股，斥资1.2亿元获得了张小泉集团70%股权，入主了这家老字号品牌。2021年，张小泉登陆A股市场。
2024年，张小泉营收9.08亿元，同比增长11.9%，归母净利润为2504万元，同比下降0.3%。
2025 年一季度，公司营收2.25亿元，同比增长5.65%，归母净利润1298.67万元，同比增长69.49%。虽然一季度净利润看似增长迅猛，但背后却隐藏着诸多问题，公司整体业绩仍处于增收不增利的尴尬局面，且自2022年以来净利润已连续三年同比下滑。
2021年-2023年，公司营业收入分别实现7.6亿元、8.27亿元和8.12亿元，同比增长32.81%、8.75%和-1.82%，同期，归母净利润同比增长1.96%、-47.28%和-39.48%。
张小泉增收不增利的状况与其成本和费用的上升密切相关。2024年，公司营业成本同比增加 10.67%至5.78亿元，而主营产品毛利率虽微升至36.22%，但仍难以对冲成本上升带来的压力。
张小泉的现金流状况也不容乐观。2025年一季度，公司经营活动现金净流入为-1392.89万元，较去年同期下降1418.08%。
企查查数据显示，公司最新合计债务近60亿元。2025年3月，张小泉集团及其关联公司因未履行法律义务，被法院列为被执行人，执行标的金额高达31.3亿元，同日又新增两条被执行人信息，执行标的合计超4700万元。
天眼查显示，截至目前，张小泉集团被执行总金额为39.05亿元，其法定代表人张樟生被执行总金额为42.81亿元，且已被限制高消费。张小泉集团所持张小泉股份全部被冻结、轮候冻结，部分股份已进入司法拍卖环节。
实控人债务缠身，张小泉的股东纷纷减持规避风险。
继去年8月完成减持112.32万股后，第三大股东金燕，今年1月再次完成减持151.43万股，合计套现超过3500万元。而在去年一季度，瑞士银行、金元顺安等清仓式减持，退出前十大流通股之列。
二级市场方面，上市初期张小泉创出38.66元/股的新高，至2024年初时已跌至7.70元/股，跌幅超过80%，市值蒸发近50亿元，截止最新收盘日，张小泉股价为20.36元/股，市值仅剩31.76亿元。
白兔创始人竞购
张小泉的控股股东是杭州张小泉集团有限公司，间接控股股东为富春控股集团有限公司，实际控制人为张国标、张樟生、张新程。
富春控股业务广泛，除张小泉外，还涉及港口物流、建材工业和地产开发等。近年来，富春控股激进扩张，资金链断裂，已进入预重整阶段。
据不完全统计，2022年至2023年，富春控股先后与当地在医疗康养、文旅、汽车零部件制造以及中央厨房等领域达成合作，甚至计划建设富春总部经济项目、张小泉北方总部等，据咸阳杨凌区招商局官方发文称，富春控股集团在陕投资规模约达130亿元。
然而，这些项目非但没能带来可观的现金流，反而成为资金链断裂的导火索，将张小泉一步步带入了绝境。
2025年5月21日，张小泉发布公告称，控股股东张小泉集团持有的2875.63万股公司股票被司法拍卖，上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业（有限合伙）以3.58亿元竞得，约合12.4元/股。
此次拍卖后，张小泉集团及其一致行动人的持股比例由57.28%降至38.85%，兔跃呈祥持股比例增至18.43%，成为公司第二大股东。此前的5月9日，张小泉集团所持320万股公司股票也被法拍，由自然人杨涛以5017.84万元竞得。
据天眼查APP，兔跃呈祥的实控人为王傲延，后者是国内头部MCN机构白兔集团的创始人、董事长。
王傲延曾任百度Hao123产品渠道负责人，白兔集团曾孵化过"骆王宇""特别乌啦啦""张喜喜"等带货KOL，也完成过对"酵色""御泥坊""Mistine"等新品牌的推广。此次白兔集团的入局，或许意味着张小泉将借助其在MCN领域的资源和经验，探索新的发展路径。
值得注意的是，张小泉自身经营面临诸多挑战。作为刀剪行业老字号，"张小泉"曾多次陷入断刀争议，除了"拍蒜门"事件，还面临剁刀和斩骨刀不能斩剁的投诉。
2022年7月及2023年2月，都有消费者反映称，用张小泉菜刀拍蒜后，刀断成两截。张小泉发布官方声明称，"不是所有的刀具都适合用来拍蒜，一些硬度较高或者有专用用途的刀具，如果用来拍蒜的话，有断刀的风险"。
2023年，商务部首次将55个长期经营不善的品牌移出中华老字号名录，对73个经营不佳、业绩下滑的品牌要求限期整改。其中，因"拍蒜刀断"深陷舆论风波的张小泉被列入"予以整改"名单。公司表示，若控股股东、实控人不能妥善解决相关债务纠纷，可能导致其持有的公司股份被进一步强制执行，届时公司可能面临控制权不稳定的风险。
作为百年老字号品牌，张小泉在市场环境变化下，正面临着增收不增利、现金流紧张以及债务问题等多重困境。未来，张小泉能否实现业绩反转，还需时间给出答案。（思维财经出品）■
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