稳坐非上市险企“头把交椅”多年的泰康保险，如今迎来了转型的磨合期。
2024年，泰康录得营收、净利3270.63亿元、151.6亿元，增幅分别为17.23%、20.63%。
向上的业绩背后，是2023年以来的诸多人事调整与铺垫。
彼时，泰康多个支线发生人事变革，创始人陈东升亲任泰康养老董事长，其子陈奕伦接手泰康基金业务；
陈东升就位后，将在负债、投资二维结构中嵌入康养服务的模式提炼为“新寿险”，并视之为打破利率下行、“资产荒”等行业困境的关键。
泰康如今的业务，可拆分为保险、资管、医养三大板块；
虽然改革下的整体业绩企稳，但保险板块的人寿、养老、互联网财险三家公司却表现得乏善可陈。
其中，泰康人寿营收、净利增速分别为17.83%、8.88%，利润增幅较上年同期缩水10个百分点，在“股债双牛”背景下大幅落后于同业；
泰康养老亏损金额缩小、但仍高达14亿元；
泰康在线利润增长近6成，但利润整体仅为0.77亿元、对集团贡献较少。
保险板块利润的疲惫，是投资不佳、业务转型、战略调整等多重因素共同作用的结果。
或出于业绩压力下，泰康作为“毛细血管”的营销分支机构在悄然收缩。
信风统计发现2024年至2025年4月数据发现，泰康人寿共撤销分支机构359家；
其中今年前4月裁撤的分支机构高达144家，已超过上年总数4成，成为网点“收缩”最快的头部人身险机构。
无论是低谷时的主动防御，或是下行期的被动撤销，仍在锐减的分支机构数量可能均意味着属于泰康的调整，还远未结束。
“毛细血管”大收缩
虽有人寿、养老、互联网财险、健康投资、资产管理等十数家公司，但人寿始终是泰康的核心。
2024年，泰康人寿营收、利润在泰康整体的占比分别为86.04%、93.74%，构成业绩的主要来源；
人寿业务亦是泰康在“新寿险”战略上的最关键一环。
长期以来，寿险价值链的主要贡献者始终是资产端的利差损，陈东升提出新寿险模式之新，在于在传统保险权益以外引入了养老社区等康养增值服务：
一是通过保险产品提升客户晚年支付养老服务的能力；
二是通过医养康宁服务促进保险销售；
三是通过养老社区等高回报资产纾困“资产荒”，提供良好的投资收益稳定利差。
泰康搭建了保险产品“幸福有约”、养老社区“泰康之家”，将特定保险与养老社区入住资格绑定；
专门培养了对公司商业模式、康养系统有全面了解的绩优代理人品牌HWP（健康财富规划师），负责高净值客户的对接、营销与维护。
其中的“幸福有约”、HWP均由泰康人寿运营。
从2017年起，泰康人寿营收常年稳居非上市同业一位；并在2022年开始超过新华保险、太保寿险等上市同业，如今已跻身于人身险机构前三。
近年来，昔日的势头凶猛却似乎遭遇了增长瓶颈——2024年，泰康人寿利润增速大幅下滑超10个百分点至8.88%；
同期营收规模排名前十的人身险机构，利润增幅普遍在30%以上，新华保险、人保寿险、中国人寿、友邦人寿增幅均超越100%。
上市险企的利润分化，或源于不同会计准则下的差异；但非上市同业中，其利润增幅同样位居中下游。
面对业绩的失速，泰康人寿的分支机构开启了持续收缩。
信风统计中国人寿、平安人寿、泰康人寿等6家以代理人为主力销售渠道的头部人身险机构发现，各公司2024年均大力裁撤分支机构、新设数量寥寥，呈现净流出态势。
2025年1-4月，泰康人寿分支机构收缩进程加剧，裁撤分支机构数量超越同期各头部险企，成为当下分支机构“缩水”最严重的头部人身险公司。
收缩亦可能成为主动防御的部署。
密度过大的分支机构扩张存在明显的边际效益递减，主动缩减所节约的成本，更可用于优化资源配置。
80年代末的美国银行业困难期，伯克希尔·哈撒韦所投资的西科金融就更早的呈现收缩动作。
彼时西科金融虽然持有大量现金，但并未表现出激进的扩张姿态。
针对这一动作，查理·芒格曾在1988年致股东信中强调，“西科没有大量分支机构。我们比同行更早意识到，多开分支机构无益。”
在芒格看来，比规模更重要的是利差与成本控制。
这或许也映衬了泰康人寿当下的调整。
泰康人寿表示，随着县级、乡镇级地域消费能力与意愿下降，三、四线城市及以下地因市场容量有限，优化分支机构网络布局已成为许多险企提质增效的选择；
“随着战略更聚焦核心客群，泰康人寿优化调整三、四线城市及以下地区部分分支。”泰康人寿表示。
对于以高净值群体为主要目标的泰康，如此选择并不意外。
单是获取“泰康之家”的入住保证资质，就需投保超200万元的“幸福有约”产品；入住“泰康之家”后每个月的房费与伙食费总和，更是普遍在万元以上。
高昂的投保与服务门槛，本就难以在下沉地区打开增量。
金融科技水平的提升也推动线上服务水平持续提升，与线下相互补足。
泰康方面指出，公司线上服务持续升级，客户可通过“泰生活APP”、泰康人寿官网、官微、客服等渠道接受全天候在线咨询、保单查询等服务；
服务网络内，邻近机构亦可承接被撤销分支机构业务，满足服务响应及时性需求。
但裁撤分支机构的短期影响也是显著的。
2025年一季度非上市险企中，泰康人寿虽然以超过200%的利润增速领先，但收入规模上却被持续增长的中邮人寿反超；
转型大背景下，泰康人寿似乎已在保规模、保利润之间做出取舍。
扭亏的养老险
泰康养老面临的挑战可能更大。
在过往的支付端布局中，泰康养老更多集中在对公服务；
服务对象由企业拓展至职工、家属，在建立公对公合作同时，为企业员工提供全生命周期的养老、健康、医疗保障等业务。
2013年至2024年，泰康养老营收连续12年正增长，但2024年增幅锐减超20个百分点至0.5%。
收入的滑坡，或与核心业务转型相关。
2023年末，金融监管总局下发过渡期为3年的《养老保险公司监督管理暂行办法》，明确养老险公司只能经营“具有养老属性的保险（年金险、人寿险，长期健康与意外伤害险）、商业养老金、养老基金管理与保险资金运用”4类业务。
曾支撑养老险公司快速扩张的短期健康险，遭到了政策端的出局。
2024年的10家养老保险公司中，共4家出现亏损，其中泰康养老亏损金额达14亿元，亏损金额仅次于平安养老。
泰康方面称“转型必然带来阵痛。公司已坚定聚焦养老主业，逐步剥离短期健康险等非核心业务。”
如今泰康养老已在陆续停售单独承保的惠民保、退出共同承保的惠民保。
虽然多项业务的刹车导致了一定程度的降速，但泰康对养老险业务的重视程度仍然较高。2023年末开始，陈东升不仅亲自挂帅担任泰康养老董事长；泰康还曾于2023年4月、8月，与2024年4月，分三次向泰康养老注资40亿元。
2025年一季度，泰康养老保费降幅收窄、新业务价值提升，净利润扭亏为盈至3.46亿元、有大幅增长。
业绩回温下，泰康养老仍然必须直面利差、费差、死差的潜在威胁：
一是投资端表现不佳，2023-2024年投资收益率仅为1.38%、2.18%；
二是成本居高不下，2023年营收支出大幅增长近80亿元，次年仍旧维持高位；
三是随着人均寿命持续增长，许多险种的赔付金额、范围与年限，均可能超出最初的精算预期。
以上种种，均是对如今专注于长期业务的泰康养老的不小挑战。
“新寿险”A B面
虽然各保险子公司的业绩有所波动，但这无法拼凑成泰康的业绩全貌。
而“新寿险”的创新之处，恰恰在于在保险资产、负债两端嵌入服务实体所达成的新循环。
目前泰康旗下健康投资产业、养老社区的运营状态，均未体现在保险子公司财报中。
虽然布局养老社区的人身险公司不少，但由于养老产业的投资回报周期偏长，投入金额较大，能够从战略层面重资源布局的选手并不多。
在更长周期上，对养老社区、康养战略等业态的重仓布局，可能会成为泰康领先同业的比较优势，陈东升更是在2024年出版的《战略决定一切》中重申了其对于养老蓝海的笃信。
但最大的挑战亦来源于此。
“泰康之家”参考的“持续照料退休社区（CCRC）模式”养老社区，在老龄化进程更深的美国确实得到过成功验证；
只是在未来的中国能否复刻，尚需更长时间验证。
一方面，国内更强烈的安土重迁、落叶归根等文化惯性，成为了如今养老市场的“9073格局”的潜在原因（90%居家养老、7%社区养老、3%机构养老）；
未来机构养老的市场需求能否得到指数级释放，在此之前的养老企业能否扛住阶段性的空置压力，仍是未知。
另一方面，保险公司躬身入局搭建医院、培养团队，都需要跨越不小的门槛；
例如，此前在深圳、宁波等地的“泰康之家”社区，均曾发生过住民与服务团队之间的矛盾风波。
以上种种，都要求泰康在战略稳定的同时，对康养服务实体的产品细节做出更多创新和把控。
平台声明：该文观点仅代表作者本人，联合网系信息发布平台。发布者：华尔街见闻，转转请注明出处：https://www.anesthesia.org.cn/11844.html
