作者：周源/华尔街见闻
在2024年实现扭亏之后的今年一季度，江波龙又出现了单季亏损：营业总收入42.56亿元，同比微降4.41%；归母净利润-1.52亿元，同比暴跌139.52%，这是继2023年Q4后再次单季亏损。
在全球存储芯片价格“跌跌不休”的行业寒冬中，这家中国存储龙头正经历着转型期的阵痛与突围。
江波龙是国内第一家突破百亿规模的存储公司，客户覆盖中兴通讯、联想、比亚迪、上汽集团、中国移动等多个领域的龙头。
但江波龙产品更多集中在嵌入式存储、固态硬盘等业务上，这些产品的附加值并不高。2024年这两大业务营收占比之和超过七成，拉低了江波龙的整体盈利能力。
2024年，江波龙曾凭借行业复苏实现营收174.64亿元，同比增长72.48%，录得净利润4.99亿元，同比增长160.24%，成功扭亏为盈。
这一成绩背后，是企业级存储（收入9.22亿元，同比巨幅增长666.30%）与巴西子江波龙Zilia（收入23.12亿元，同比大增120.15%）的爆发式增长。
然而，2024年四季度净利润环比从三季度的4.97亿元骤降至1.67亿元，暴露出消费级存储需求疲软与库存压力的双重隐患。
作为国内少数具备全品类存储产品布局的企业，江波龙的业务版图清晰勾勒出“消费级打底、车规级突围、企业级破局”的战略路径。
消费级存储承载着“Lexar 雷克沙”国际品牌的消费级存储（存储卡、SSD、内存条）仍是江波龙核心支柱，2024年该板块收入占比58%。
尽管Lexar品牌2024年全球收入同比增长21%，巴西子江波龙Zilia凭借10%的低关税优势在拉美市场出货量同比激增45%，但受制于智能手机、PC等消费电子需求疲软，消费级存储毛利率同比下滑5.3个百分点至15.6%，拉低了江波龙整体毛利率。
今年一季度，江波龙销售毛利率进一步降至10.35%，环比下滑8.7个百分点，同比大幅下挫14.04%。
在2024年四个季度，江波龙销售毛利率逐季下滑，从Q1-Q4，分别为24.39%、23.51%、21.54%和19.05%。
车规级存储属于江波龙逆势增长的“第二曲线”。
在汽车智能化浪潮中，江波龙车规级eMMC、UFS产品展现韧性：车规级存储收入占比从2023年的7%提升至2024年的12%，预计2025年将突破15%，当前已与20余家主机厂建立深度合作，覆盖智能座舱、ADAS等核心场景。
据弗若斯特沙利文今年4月报告数据显示，江波龙车规级eMMC全球市占率达4.7%，虽落后于三星（15%）、美光（12%），但增速远超行业平均水平（2025年车规存储市场预计增长35%）。
公开信息显示，2024年，江波龙车规级UFS2.1产品已量产出货，第二代UFS3.1完成设计验证并送样，技术迭代加速。
江波龙第三块业务来自企业级存储，这是云时代的潜力黑马。
随着AI算力需求爆发，企业级存储（eSSD、RDIMM）成为江波龙今年一季度营收增长最快的板块：2025年一季度收入3.19亿元，同比激增200%，已打入阿里云、腾讯云供应链。
据TrendForce预测，2025年全球数据中心资本支出将增长15%，为该业务提供长期动能。2024年江波龙企业级存储收入9.22亿元，同比增长666.30%，显示其在云服务市场的渗透加速。
尽管结构性亮点闪现，但行业周期与自身短板交织，让江波龙一季度深陷亏损泥潭。
全球DRAM/NAND Flash市场延续2024年的下行周期，TrendForce数据显示，2025年一季度PC DRAM价格（合约）同比下跌13%，服务器DRAM合约价格下跌10%，NAND Flash现货价格跌幅达18%。
江波龙消费级产品以中低端为主，毛利率被压缩至10.35%，而三星、SK海力士凭借12nm制程，毛利率分别维持在28.7%和42%。
与佰维存储一样，江波龙高端产品占比不足仍是业绩硬伤。
同时，截至一季度末，江波龙存货高达78.14亿元，应收账款18.49亿元；计提存货跌价准备同比激增130.07%至1.17亿元，导致资产减值损失显著扩大。
目前，智能手机客户库存周转天数已从65天延长至82 天，渠道去库存进度低于预期。同期铠侠、美光等通过减产控价，存货周转天数控制在90天以内。
2024年，江波龙存货减值5.66亿元，几乎吞噬全年净利润，库存压力可见一斑。
在高端市场，江波龙在今年3月发布了自研UFS主控芯片WM7000系列，其中UFS 4.1自研主控芯片的成功量产，标志着自主研发取得了重大进展，并为其嵌入式存储业务向中高端智能终端市场发力突破提供了坚实倚仗。
2024年研发投入9.1亿元，同比增长53.34%，虽推动技术进步，但也加剧了现金流压力。
好在，江波龙的“本土化优势”正在显现：为比亚迪、吉利定制的车规级存储产品已通过AEC-Q100认证，交付周期较海外厂商缩短30%；中山存储产业园二期4月投产，将提升UFS4.0、DDR5等高端产品产能，预计2025年车规级收入占比提升至15%。
江波龙的一季度财报，既是存储行业周期的“压力测试”，也是中国半导体企业突破重围的缩影。
看上去，江波龙正努力在车规级赛道扎根。因此，尽管江波龙短期亏损引发市场担忧，但其在车规级、企业级市场的突破，以及技术自研的坚定投入，正为长期增长埋下伏笔。
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