美股市场可能已达上行拐点，但仍有三个关键障碍需要跨越。
根据高盛顶级美国交易员 John Flood 的最新市场观察，近日美股市场经历了剧烈波动，而近期出现了一些积极信号，包括大型科技股的海外抛压减弱以及对冲基金显著的单日净买入行为。
Flood强调，接下来要关注三个关键确认信号——市场广度、流动性深度和ETF成交占比——这些信号的改善将是确认市场上行趋势的重要依据。在确认信号出现前，积极追涨可能仍面临风险。
积极信号开始显现？海外抛售减弱，对冲基金试探性回补
4月3日-7日，标普500指数从5462点急剧下跌至年内低点4835点，随后连续四个交易日上涨，累计反弹735个基点，收于5525点。
Flood观察到，上周，此前主要由大型国际卖家驱动的大型科技股沉重抛压开始减弱。在英特尔和谷歌公布业绩后，一些零散的资产管理机构对“Mag 7”的需求增加，均构成了积极的信号。
这种美国长线买盘增加、国际卖盘减少的动态是否会持续，将是高盛密切关注的重点。
另外一个积极信号是，上周三，高盛主经纪商平台上的美股经历了过去一年中第五大净买入日（2.2倍于标准差），主要由宏观产品的空头回补和个股的多头买入驱动。其中，宏观产品和个股分别占总名义净买入额的68%和32%。
尽管这只是一个交易日的情况，但回补宏观空头并买入个股通常被视为更具建设性的行为。Flood 表示，若下周能再看到几天此类活动，他会变得更加乐观。
此外，Flood还指出了当前市场存在的三个积极动态：
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企业财报表现尚可：谷歌稳健的业绩报告避免了可能出现的另一波“Mag 7”抛售。目前已有占标普市值30%的公司公布了财报（本周将有另外40%公布）。46%的公司盈利超预期超过1个标准差（略低于48%的历史均值），只有10%的公司盈利低于预期超过1个标准差（低于14%的历史均值）。总体而言，财报表现好于交易员的悲观预期。
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散户买家并未动摇：除非看到失业率开始上升，否则散户投资者的买盘可能会保持。
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企业回购窗口开启：据高盛估计，4月至5月的企业回购窗口历来表现强劲。这两个月是全年第三好的时期，占执行回购的20%。高盛回购交易部门估计授权回购1.45万亿美元，执行回购11.6万亿美元。这将在财报季密集期为市场提供支撑。此外，4月底的养老金再平衡预计将带来约150亿美元的股票买盘，商品交易顾问（CTA）的各项指标也普遍显示看涨信号。
谨慎情绪犹存，三个市场指标仍有待改善
尽管上周出现了更具建设性的资金流和价格走势，但Flood认为，市场尚未完全脱离险境。他指出，标普500指数现在交易在与4月2日公告前相同的水平，“这感觉有些不对劲”。
Flood同时表示，确信市场的底部已经抬高。在关税政策公布后的交易日里，他交流的大多数投资者认为4600点左右是合理底部（基于经济衰退期间从高点回撤25%的中位数计算），而现在这些预期4600点的买家多数已将预期底部上调至5000点。
Flood强调，在他建议交易员更积极地买入之前，仍需在以下三个方面看到进一步进展：
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市场广度：目前仍远低于历史平均水平。需要看到更广泛的股票参与上涨。
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流动性：标普电子迷你期货的最佳买卖盘深度（Top Of Book Depth）目前约为400万美元（$4mm），虽然高于4月9日低于100万美元的水平（上一次发生这种情况是在2020年3月），但仍远低于约1300万美元的历史平均水平。这意味着市场相对脆弱，不需要太大资金量就能引发价格大幅波动，需为持续的剧烈波动做好准备。
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ETF占总交易量比例：由于期货流动性持续面临挑战，专业投资者更依赖ETF进行对冲。ETF成交占比在4月9日一度高达44%，目前约为35%。Flood希望看到该比例回落至30%以下，这通常意味着市场对冲需求下降，风险偏好有所回升。
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