作者 | 源Sight 周艺
流行概念的迭代快速且残酷，玻尿酸的故事刚刚行至半局，胶原蛋白却凶猛来袭。
据弗若斯特沙利文的相关数据显示，中国重组胶原蛋白产品市场未来将以44.93%的年复合增长率增长，在2025年达到585.7亿元。2030 年，中国重组胶原蛋白产品市场将达到2193.8亿元。
当爱美客、华熙生物等玻尿酸大厂处于发展瓶颈时，薇旖美依靠着胶原蛋白，支撑起锦波生物的300亿元市值。
依靠薇旖美的成功，锦波生物已经实现四年连涨。2024年锦波生物的营收达到14.43亿元，归母净利润实现7.32亿元，分别同比增长84.92%和144.27%。
截图来源于公司财报
分业务板块来看，以薇旖美为主要产品的医疗器械业务的营收已经超过了12亿，占据了营收的80%，以重源®"、"ProtYouth®"两大品牌 为主的功能性护肤品营收为1.42亿元。
可见，医美市场上你方唱罢我方登场，没有谁是永恒的赢家，更没有一成不变的概念。
进军高端的野心匹配
锦波生物的核心业务围绕A型重组人源化胶原蛋白为原材料展开，并成为了三大板块：一、医疗器械：以 "薇旖美 ®" 系列植入剂为主打；二、功能性护肤品：涵盖 "重源 ®""ProtYouth®" 两大品牌；三、原料业务：提供人源化胶原蛋白原料。
2024年，三大业务的营收增长均超过80%，且毛利率均超过70%，其中医疗器械的毛利率高达95%。王牌产品薇旖美是锦波生物高速增长的最强支撑，根据官网数据，薇旖美销量已经突破了200万支，线下覆盖了4000家医疗机构。
这款以重组人源化胶原蛋白为主要成分的注射针剂近两年风靡医美市场，其核心功效是提升紧致和淡化细纹，主要作用于眼部抗衰。
然而，在竞争激烈的再生材料市场，薇旖美也难逃"价格战"。官网上薇旖美两款产品的官方指导价为6800元和18730元，源Sight从线下医美渠道了解到，薇旖美极纯4mg，目前仅需要2000元。
截图来源于锦波生物官网
2024年9月，因为薇旖美在美团的百亿补贴活动中，价格跌破2000元，锦波生物还发了声明提醒消费者关注产品来源。
当薇旖美的市场优势正被各类新产品消解时，另一款产品"铂研"胶原针则背靠欧莱雅旗下的高端院线品牌修丽可发力：2ml的铂研价格在线下医美机构高达7200元。
与欧莱雅的合作是锦波生物近两年颇为重要的一步棋。2023年其所产原料已经运用到"巴黎欧莱雅"的产品中，2024年则进一步与修丽可合作推出了"铂研"胶原针。
高端美妆集团进军医美，属欧莱雅跑得最快，且在线下渠道有一定的布局。锦波生物攀上欧莱雅这棵大树，一定程度上避免了后期的增长乏力。
如果说千元级别的贵妇水光还不足以发挥锦波生物的野心，那5769元30支，每支2ml的次抛胶原蛋白高浓度涂抹液，或许能补足一些锦波生物进军高端的缺憾。
与一直做不起C端护肤品的爱美客相比，锦波生物的护肤品业务发展得可圈可点，旗下Protyouth品牌的奢宠系列，定价十分高昂，平均每支次抛的价格高于100元，号称可以解决中重度的松垂垮，并有美国FDA的认证。
相比之下，号称可以淡纹紧致的润百颜次抛，45ml只敢卖668元。
Protyouth 不仅敢定高价，还热衷"饥饿营销"，天猫旗舰店中，其提到由于核心成分产量有限，会在2025年4月起向VIP客户开放限购权，不过据源Sight查询，目前普通用户依然可以购买。
截图来源于淘宝
除了这两条高端线，护肤产品中，锦波生物的"重源"也是主打胶原蛋白成分，主推中档的次抛和面膜。
从进军高端的野心来看，虽然昂贵的护肤品在一定程度上打开了品牌知名度，但在高端美妆和护肤品销量接连下滑的市场环境下，锦波生物膨胀的高端野心，恐怕还面临许多挑战。
即使胶原蛋白替代玻尿酸的声音也越发高涨，相关企业在业绩失速的表面下，均有自己的新打算。
旧王的余晖
面对胶原蛋白的冲击，玻尿酸龙头企业纷纷回应。华熙生物董事长赵燕在一季度财报中罕见发表了对公司业务下滑的研判，其中提到"尽管市场有寻求新概念的需求，各种新概念的竞争也导致了透明质酸和糖生物学‘过时论’存在巨大的利益动机。但‘过时论’和‘取代论’完全不符合现代生命科学的前沿走向。"
这段话算是对近期市场上关于"胶原蛋白"取代之说的一次回应，可见，华熙生物作为玻尿酸原料大厂，相当在意类似的取代之说。
小红书上，"玻尿酸vs胶原蛋白"相关笔记超14万篇，从消费者的角度看，两大成分各有高低，尽管玻尿酸常年被诟病为"馒化"的罪魁祸首，但凭借着在骨性支撑上的出色表现，也会有"乔雅登"这样在市场上经年不衰的高端款。
胶原蛋白虽然可以刺激皮肤内的胶原蛋白重组再生，但短暂的维持时间和高昂的价格，故被市场认为性价比较低。
事实上，玻尿酸企业的增长乏力更多源于企业战略与竞争环境，而非成分本身。以爱美客为例，其2024年的营收和净利润增速滑至个位数，2025年一季度最新财报显示其营收利润双双下滑。
主要原因是竞品争相出现，华熙生物的"润致格格"之于"嗨体"；长春圣博玛的"艾维岚"、韩国艾塑菲的"童颜针"之于"濡白天使"。再加上另一成分胶原蛋白的入场，整个再生注射剂市场乱成"一锅粥"，不仅卷产品还要卷价格，爱美客的先发优势被迅速稀释。
截图来源于淘宝商品
而爱美客在研的其他产品管线包括第二代埋植线、肉毒、司美格鲁肽注射液以及光电产品，前景虽好，但进展缓慢。
昊海生科则是因为深陷"集采困境"，业绩仅有1%的增长，营收占比44.38%的医美业务虽然毛利率高，但奈何眼科和骨科产品中标集采，收入出现下降。年报中昊海生科无奈表示，眼科和骨科的产品销售价格下降幅度较大，完全冲抵了玻尿酸产品销售增长对整 体毛利率增长的贡献。
华熙生物则如赵燕所说，是自身更深层的人才与组织原因，毕竟原料业务和医疗中端的医美业务都保持了一定程度的增长。2024年功效护肤品业务则因为渠道、营销等方面的改革，下滑了31%，目前赵燕直接管理该业务部门，调改成效尚待观察，一季度的业绩下滑情况依然显著。
或许上一篇的故事快要讲完，但老牌企业在市场不断碾压中，也都找到了新的路。
下一个"辣子鸡"
巨子生物、创建医疗、华熙生物等企业的一系列重组胶原蛋白的相关械三产品全部进入了注册申报阶段。另外，敷尔佳、福瑞达的械三产品也在申请阶段。
虽然锦波生物的董秘"大方"表示：重组胶原蛋白的市场需求空间较大，容得下更多的企业。但对于"一只脚走路"的锦波生物来说，其要抵挡的还有很多。
2024年8月，华熙生物投资了专注海洋生物再生医学美学原料的瑞吉明生物，是国内唯一产业化生产医药级生物PN原料的厂家，该成分也是医美市场中"三文鱼针"的主要原料，"三文鱼针"的另一主要成分PDRN的主要生产厂家润辉生物，也与华熙生物合并成立了一家子公司。
PDRN、丝素蛋白、羟基磷灰石···市场上永远不缺新材料。
不同于爱美客的多线发展，锦波生物目前只能依靠"胶原蛋白"，这或许会加剧市场的担心：在有了爱美客暴涨之后衰落的前车之鉴后，只靠讲一个故事，公司的护城河究竟有多深。
锦波生物的"底牌"是三张"械三"证。"械三"证是第三类医疗器械上市的通行证，由于风险等级最高，通常是指植入人体、支持或维持生命的医疗设备，相关产品的安全性和有效性被严格监管。
在胶原蛋白赛道中，锦波生物也是唯一一家拥有三张械三证的公司。4月10日，锦波生物发布公告称，公司于近日获得一项由国家药品监督管理局颁发的第三类医疗器械注册证，产品名称为"注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶"。
锦波生物的前两张"械三"证所对应的产品分别是薇旖美和铂研，第三款目前尚未上市。
目前的锦波生物正在享受巨大的"独家"红利，但持续时间依然要打一个问号。当蛋糕越来越大，没有被邀请进入party 的企业，也要冲一把了。
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