出品丨联合网汽车组
作者丨肖漫
头图丨视觉中国
马斯克还是坚称特斯拉将会是全球最有价值的公司。只不过这次他没有之前嘴硬了，给这个判断加了个前提：“只要我们把计划执行到位。”
今年二季度，特斯拉业绩的每个指标都在下滑，营收创下近 10 年来最大单季度降幅。这可能还不是谷底，特朗普计划取消 7500 美元的电动车免税补贴，特斯拉将会是最大受害者。
马斯克将特斯拉的现状归结为，公司正处于“不寻常的转型期”。特斯拉正在从一个汽车制造公司转型为现实世界 AI 公司。这基本也是华尔街认可的故事。只不过这个故事从特斯拉2016 年宣传自动驾驶开始，也讲了快 10 年了。
本期车圈脉动（VOL.07），聚焦特斯拉的二季度的业务情况，分析特斯拉当下经历的危机和未来的想象空间。
【一份业绩糟糕但符合预期的财报】
特斯拉的想象空间还有哪些？
Robotaxi
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目前仍按照原计划进行，6月已经在美国德州正式启动，首批20台未经特殊改装的Model Y已经投入小范围的试运营。特斯拉正在推进旧金山，内华达等多地监管审批，目标年底覆盖美国约一半人口，服务区域和车型将呈现超指数级增长。
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预计年底推广至美国多个城市，目标是在几个月内达到1000辆Robotaxi，同时向美国的旧金山、洛杉矶和圣安东尼奥扩展，预计明年下半年对报表端开始贡献显著影响。
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有分析师认为，自动驾驶出租车和自动驾驶软件最终将比销售汽车产生更多的营收和利润，特斯拉自动驾驶出租车预计到2026年底将实现可观的利润。
FSD
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特斯拉计划2025年四季度开始推 FSD V14 alpha版内部测试，2026年一季度正式推出V14正式版，马斯克表示“HW 5.0 + V14 是通向L5的最后一块拼图，2026年特斯拉车主可在车内睡觉”。
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此前曝光的HW 5.0（最新叫AI 5）版本的硬件算力预计达到了2000 + TOPS以上，其支持的FSD 14.0版本的模型参数将达到现在数倍，预计性能表现会再次跃升一个台阶，从而带动FSD渗透率的提升，以及Robotaxi的继续扩展。
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特斯拉拥有比其他车企更强大的算力支持，其打造的Dojo 2将在明年实现规模化运营，规模大约相当于10万台H100芯片。
Optimus业务
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按照特斯拉在一季度电话会中的规划，2025年底会有数千台机器人在特斯拉工厂投入试用，有信心在4 - 5年内实现年产量达到100万台，预计在2029年或2030年达成这一目标。
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此次业绩会增量信息提到Gen 3.0版本设计完善，3个月内推出原型机，明年量产，目标4年实现年产100万台，进度基本也和之前规划一致。预计2025年10月AI DAY推出Gen - 3代完整功能，Gen - 3版本相比Gen - 2版本实现了性能的大幅提升以及继续降本（成本降幅预计达1.65万美元），在生产规划上预计2026年一季度实现小批量试产，以及在2026年三季度开始大规模量产，量产和发布的拐点可能同样也在四季度到来。
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目前Optimus在工厂里执行任务，未来扩大产量后有望对外销售，为公司开辟新的收入来源。本周，Optimus 已开始尝试在特斯拉餐厅中卖爆米花。
整车萎靡，新兴业务还没跟上
汽车业务
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Model 2.5量产与上市：Model 2.5量产再次延迟到四季度，其生产和交付进度对特斯拉今年卖车基本面至关重要，可能导致整体2025年卖车销量预期进一步下调。
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政策带来的经营压力：美国IRA 7500美元补贴将在9月30日退坡，四季度美国地区现有车型销量下滑趋势不可避免。排放法规调整使监管积分下滑，关税成本对卖车的影响后续会完全显现，可能导致毛利率短期继续承压。
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整车业务与新兴业务平衡：整车业务是特斯拉的根基，但目前持续萎靡不振，而新兴业务尚未能完全弥补整车业务的下滑，如何在推动新兴业务发展的同时，重振整车业务，实现两者的良性循环是特斯拉面临的挑战。
Robotaxi/FSD
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监管审批：Robotaxi业务需要推进多地监管审批，如特斯拉正在推进旧金山，内华达等多地监管审批，审批不确定性强，影响业务推广进度。
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市场接受度：自动驾驶技术包括Robotaxi和FSD在实际应用中可能面临市场接受度的问题，如消费者对其安全性的担忧等。今年上半年，Waymo车辆就曾在在洛杉矶被恶意破坏，这些潜在问题也是特斯拉不可避免的。
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Robotaxi规模化运营难题：Robotaxi 一旦开始规模化运营，背后需要车队调度与高峰管理等极为精细的运营能力支持，另外，保险、清洁和维护成本高昂也是维系运营的必要动作。
【联合网汽车点评】
马斯克依旧是那个最会讲“未来故事”的人，但如今，他也意识到要先把故事“做出来”才能赢回来资本市场的信心。特斯拉不是没有想象力，而是执行路径复杂、周期漫长；不是没有能力，而是节奏把控和风险管理比过去更重要。
决定特斯拉未来命运的，不是马斯克说了什么，而是这些承诺到底真正落地多少，又兑现得有多快。资本市场正在等一个结果，而不是一句承诺。
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