深圳商报·读创客户端记者 宁可坚
近日，江西齐云山食品股份有限公司（简称“齐云山”）向港交所递交招股书，独家保荐人为中泰国际。
公司的股权结构比较简单，IPO前，崇义食品厂持股75%，崇义食品厂股东、公司雇员出资的云之上有限合伙持股25%。
“头把交椅”背后产品依赖单一
根据招股书，齐云山是一家专注于南酸枣食品产品的果类零食公司，于1992年推出其第一款南酸枣糕产品。目前，齐云山推出了5种南酸枣食品产品，除了南酸枣糕，还有南酸枣粒、南酸枣凝、南酸枣软糖及南酸枣冻。
根据灼识咨询的资料，以2024年零售额计，齐云山占中国南酸枣食品市场32.4%的份额，稳坐行业头把交椅。
2022年~2024年，齐云山食品的总营收持续增长，分别达到2.17亿元、2.47亿元和3.39亿元，2024年同比增长40.8%；年内净利润分别为2563.4万元、2370.5万元和5319.9万元，2024年同比增长124.42%，其营收和净利润均在2024年增长迅猛。
其中，南酸枣糕贡献了齐云山的绝大部分收入。
招股书显示，2022年至2024年，其南酸枣糕产品销售收入分别为1.93亿元、2.09亿元、2.94亿元，分别占相应年度总收入的88.7%、84.7%、86.7%。
虽然南酸枣粒产品收入实现了从2022年的1040万元增长至2024年的3130万元，但其占比仍然较小，仅为9.2%。其他产品收入则从2022年的1330万元下降至2024年的1300万元，占比进一步缩小至3.8%。
齐云山食品在招股书中坦承，已"战略性地降低了有关产品的产能，集中更多的资源生产南酸枣糕及南酸枣粒，以应对日益增加的市场需求"。
不过，这种战略选择虽然短期内提升了盈利能力，但也加剧了其对单一产品的依赖。
另一方面，其产品价格战略也值得关注。招股书显示，齐云山南酸枣糕的平均售价从2022年的每千克41.2元下降至2024年的39.3元。
尚未能满负荷生产，销售渠道结构失衡
齐云山业绩快速增长的同时，其产能利用不足的问题难以忽视。
2024年，其南酸枣糕生产线的产能利用率为78.2%，南酸枣粒为64.0%，其他产品为64.2%。虽然较2022财年有明显提升，但距离满负荷生产仍有较大空间。
当下，齐云山食品仍以线下销售为主，销售主要依赖于第三方经销商，2024年线下渠道收入占比持续上升，达到89.3%，主要由于线下经销商数量从140家增至199家，带动销售增长。
与此同时，公司的线上销售渠道占比相对较低，2024年线上渠道收入仅占总收入的10.4%，在电商快速发展的时代，这可能制约公司未来的增长潜力。
2022年至2024年，齐云山的在线直销收入分别为0.26亿元、0.32亿元、0.33亿元，分别约占同期总收入的11.9%、12.8%、9.7%。
从募资用途来看，齐云山有意进一步开拓在线销售渠道，提高在线渠道的产品销售收入。
此次赴港上市，齐云山拟将募资净额分别用于提升研发能力、扩大生产及储存能力、发展电商基础设施及在线推广、保持现有经销网络稳定增长并发展新兴经销渠道等方面。
具体而言，齐云山计划通过直播带货、社区团购及与消费者的实时互动，来强化品牌认知与市场覆盖。除了产品推广外，公司还将致力于通过科普活动，增加公众对南酸枣健康价值的认知，从而提高南酸枣食品的附加值。
61岁董事长刘志高任职已30年
据了解，齐云山的董事会将由九名董事组成。其中，刘志高担任董事长、执行董事兼总经理，刘继延担任副董事长、执行董事兼副总经理。刘继延为刘志高的胞弟。
刘志高现年61岁，自公司于1995年9月成立以来担任董事长、董事兼总经理，并于2025年6月18日调任为执行董事。刘志高主要负责公司的企业战略规划、监督整体运营及业务发展。刘志高为公司核心管理层股东及控股股东之一。
2024年，刘志高、刘继延均降薪。
2022年至2024年，刘志高薪酬分别为49.3万元、59.7万元、56.8万元，刘继延薪酬分别为36.4万元、47.7万元、43.2万元。
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