摩根大通警告，随着标普500指数创下历史新高，突破6300点关口，美股市场正陷入"极度自满"状态，高贝塔股票的拥挤程度已达到创纪录水平，这可能引发市场大幅回调。
摩根大通全球市场策略负责人Dubravko Lakos-Bujas表示，当前高贝塔股票的拥挤程度已达到100分位数的极端水平。这种拥挤状况源于市场对"金发姑娘"经济情景的定价预期，包括经济增长韧性和美联储宽松预期的结合。
分析师认为，高贝塔股票拥挤程度从25分位数飙升至100分位数仅用时3个月，创下30年来最快速度，这种技术性驱动的快速上行或不可持续。
极端拥挤交易达到历史高位
摩根大通数据显示，今年已出现三次极端拥挤交易事件：1月份动量因子拥挤程度达到100分位数；4月份低波动率拥挤程度达到96分位数；而目前高贝塔拥挤程度再次触及100分位数的极端水平。
当前高贝塔拥挤交易的速度使其面临回调的风险特别突出。从历史数据看，拥挤程度在3个月内从25分位数激增至100分位数，这种速度在过去30年中史无前例。
分析师认为，高贝塔股票的拥挤交易主要由三个因素驱动：市场对经济增长韧性和美联储宽松预期的"金发姑娘"情景定价，关税疲劳效应推动的"TACO交易"，以及机构投资者追逐更具杠杆性和投机性的股票板块。
这一趋势导致高贝塔股票的空头头寸稳步下降，投资者从此前拥挤的防御性仓位转向更激进的股票配置。
分析师指出，这种拥挤程度的快速上升更多由技术因素而非基本面驱动，因此被视为不可持续的走势。与此同时，动量因子的拥挤程度也回升至99分位数，如果出现双重回调，可能对投资者造成重大冲击。
目前市场已有“变盘”迹象。本周一，美股贝塔和动量篮子首次在同一天出现下跌，为6月10日以来首次。这一技术信号的出现，恰逢市场对重要风险事件反应平淡，包括本周即将公布的苹果、亚马逊、微软和Meta财报。
但分析师同时表示，如果商业周期重新加速，包括贸易协议明确化、资本支出周期扩大，以及在美联储宽松政策支持下资本市场活动更加活跃，这些因素可能支撑高贝塔板块的继续上涨。
防御性策略可能重新抬头
市场似乎对本周重要财报发布以及特朗普关税截止日期等事件几乎没有给予风险溢价。在这种自满情绪背景下，Dubravko Lakos-Bujas认为低波动率股票策略再次变得具有吸引力。
当前的市场环境表明，投资者对防御性策略的需求可能重新抬头，特别是在高贝塔股票拥挤程度创纪录的情况下。
债券市场对美联储7月议息会议采取行动的概率定价不足5%，股票市场对该会议仍存在一定的风险溢价。标普500指数期限结构显示，截至8月1日的一周波动率预期仅为1.0%，这与正常的非农就业报告周相符。
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