据追风交易台消息，7月14日瑞银研究显示，受益于Labubu的热度，泡泡玛特公司今年已大涨180%。2024年现金流投资回报率(CFROI)升至24%，预计2025/2026年将达到40%以上，其盈利能力和销售增长远超全球同业。
尽管财务预测强劲，但当前的市场定价模型却暗示，泡泡玛特到2029年其现金流投资回报率将回落至32%。这表明市场对泡泡玛特能否维持目前的高增长和高利润率持保留态度。
瑞银认为，泡泡玛特未来股价表现关键在能否维持高增长和利润率。若能维持近期预测水平，股价有约40%上涨空间；但如增长放缓至同业水平，则面临40%下跌风险。
CFROI表现卓越，但市场预期有所保留
在全球玩具和角色品牌公司中，泡泡玛特的盈利能力堪称一骑绝尘。
研报指出，在销售额实现翻倍增长和EBITDA利润率复苏的推动下，公司2024年的现金流投资回报（CFROI）已提升至24%。CFROI是评估公司价值的核心指标之一。
公司去年的利润率高达42%，远超其同行约20%的长期中位数水平。此外，在资产效率方面，得益于过去两年销售的加速增长，泡泡玛特的资产周转率已逐步提升至行业平均水平。
不过，报告也提醒，与历史更悠久的同行相比，玩具行业的增长和利润率都具有周期性，当公司达到周期性高峰时，这两项指标通常会出现放缓。
瑞银基于IBES的普遍盈利预测，泡泡玛特的CFROI将在2025/2026年依旧将达到超过40%的惊人水平。IBES是全球最权威的分析师一致盈利预测数据库，汇总了全球机构对上市公司未来业绩的共识预期。
然而有趣的是，当前股价所隐含的市场预期却相对保守。市场定价模型显示，投资者似乎预计公司的CFROI将在2029年回落至32%。
这揭示了一个核心矛盾：分析师的乐观预测与市场定价的谨慎之间存在明显差距，表明市场并未完全相信泡泡玛特能够长期维持如此高的盈利水平。
估值分析与情景推演：市场在押注什么？
瑞银HOLT模型的估值分析模型推演了泡泡玛特的三种潜在走势：
市场隐含情景（当前定价）： 目前的股价反映了市场预计公司在2028-29年的销售增长将小幅放缓至24%，EBITDA利润率将从高点回归至公司自身五年中位数的35%。值得注意的是，即便是在这种“放缓”的预期下，其增长和利润水平仍然远高于同行6%的销售增长和20%的利润率长期中位数。
乐观情景（上涨空间）： 如果泡泡玛特能够持续保持其近期预测的增长水平（28%的销售增长）和利润率（40%），那么其股价将有约43%的上涨空间。这代表市场认可其为“结构性赢家”。
悲观情景（下跌风险）： 如果公司的IP热度消退，导致销售增长放缓至20%，同时利润率因竞争加剧等因素回归至接近同业的25%水平，其股价将面临约42%的下跌风险。这代表市场将其视为“昙花一现”的趋势。
综上所述，瑞银认为泡泡玛特正站在一个十字路口。
泡泡玛特卓越的财务数据和强劲的增长势头无疑令人印象深刻。但对于投资者而言，核心的判断在于其强大的IP创造能力和品牌吸引力是否能够穿越周期，真正成为一个全球性的、持续成功的消费品牌。
目前的股价，正是在这种乐观与谨慎的博弈中寻找平衡。
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