2025年5月8日，沪上阿姨以每股113.12港元登陆港交所，首日市值突破180亿港元。这家从上海弄堂起步的现制茶饮品牌，背后站着山东夫妇单卫钧与周蓉蓉——这对曾任职安利公司的前白领，用12年时间将25㎡奶茶铺发展为覆盖全国9176家门店的上市公司，个人身价超130亿港元。这场资本盛宴背后，既折射出新消费赛道的造富神话，也暗藏茶饮行业狂飙时代的关键密码。
时间倒回2013年，单卫钧夫妇在上海人民广场开出首店时，日均2000杯的销售奇迹已显露出下沉市场的爆发力。不同于喜茶、奈雪锚定一线城市的策略，他们敏锐捕捉到三四线城市对"高性价比+健康化"产品的需求，首创现煮五谷奶茶打开北方市场，2015年门店突破200家。2019年战略转向鲜果茶后，品牌开启加速度：2022年门店5307家，2024年突破9000家，三线及以下城市占比超50%，成为中国北方中价茶饮市场覆盖率第一品牌。这种"农村包围城市"的路径，与蜜雪冰城形成差异化竞争，却又同样依赖加盟模式——沪上阿姨99.7%门店为加盟店，96.5%营收来自向加盟商销售物料及服务，构建起年GMV超107亿的商业帝国。
资本市场的热捧并未掩盖行业隐忧。招股书显示，2022-2024年沪上阿姨单店日均GMV从4109元降至3833元，2024年营收同比下滑1.9%至32.85亿，利润缩水15%。当蜜雪冰城以4895家海外门店开启全球化，沪上阿姨2024年仅试水马来西亚1家自营店，国内市场却面临加盟商矛盾激化：宁波加盟商因私采原料被罚导致闭店维权，2023年北京多家门店因食品安全问题被查处，暴露出万店规模下的管理鸿沟。更严峻的是，茶饮行业2024年整体收缩，全国奶茶店数量近一年净减少1.68万家，沪上阿姨Q4门店数甚至出现负增长。
这场IPO恰似茶饮行业的分水岭时刻。沪上阿姨用4年完成千店到万店的跨越，验证了"供应链+加盟体系"的可复制性，其30%以上的毛利率亦优于行业均值。但当下沉市场趋于饱和，品牌不得不推出2-12元的"轻享版"子品牌，却导致客单价持续走低。与《光与夜之恋》联名翻车事件、logo升级引发的认知混乱，更凸显新兴消费群体对品牌文化价值的严苛要求。当资本盛宴落幕，如何平衡规模扩张与品质管控、破解同质化竞争魔咒，将成为摆在"万店俱乐部"成员面前的终极考题。
从弄堂小店到港交所敲钟，沪上阿姨的造富故事书写着普通人抓住时代红利的可能。但比130亿身价更值得关注的，是中国新消费品牌从野蛮生长到精耕细作的转型阵痛——当茶饮行业进入"大浪淘沙"的下半场，或许唯有回归产品本质、重构价值链的企业，才能真正穿越周期。
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